台湾『既存企业放款券化（BalanceSheetCLO）』与『创始.ppt

簡報大綱 資產證券化的二個基本原素 「既存企業放款證券化」與「創始企業放款證券化」之定義 「既存企業放款證券化」與「創始企業放款證券化」之比較 「既存企業放款證券化交易」評等之挑戰 資產證券化的二個基本原素 證券化=資產之隔離+風險之重置 資產之隔離： 投資人擁有資產組合完整且可對抗所有第三人之所有權 風險之重置： 證券化投資人享有／承擔： 特定資產組合及其所產生之現金流量 資產，交易架構（含法律）之下所產生之各種風險 證券化技術?消弭風險? NO!!! 重新分配風險? YES!!! 交易總風險＝ 資產池之風險 ＋ 交易架構下風險 投資人承擔之風險＝交易總風險－轉嫁至其它參與者之風險 風險重置的二項前置任務 風險之指認 風險之量化 資產證券化概念 假設A，B，C ： 共同購買了果園中的二棵果樹 約定每年A可以優先分配 100顆蘋果；之後B可分配 150顆；最後所有剩餘的蘋果皆歸 C所有! 資產之隔離與其它法律風險概念 風險重置概念 風險之指認與量化: 潛在風險因子： 疾病，蟲害，偷竊，天氣等 量化之風險 產量之減少，晚熟，或早熟 證券化交易的三個基本工作 定義 既存企業放款證券化　Balance Sheet CLO: 證券化之對象為銀行帳上現有之放款．可能之放款類別包含尚有／無未動撥額度放款，個別銀行放款／聯貸放款，有擔／無擔放款等．不同放款通常依不同放款合約承作． 創始企業放款證券化　Primary CLO: 證券化之放款係為進行該證券化交易而承作．通常於證券化交易當天或之前全數動撥．所有放款通常依同一標準放款合約承作． 既存企業放款證券化與創始企業放款證券化之比較 由資產池與現金流量分析- 現金流量 利息現金流量 利率指標 收／付款時點 利率上／下限與替代利率指標 本金現金流量 本金還款類別 提早還款 違約後之回收 既存企業放款證券化與創始企業放款證券化之比較 由資產池與現金流量分析- 現金流量 本金與利息回收時點 資產池 完整之所有權 債權文件保存 放款合約之修改 擔保品及其設定 借款人信用品質之監督 放款條件 對借款人之義務 同一合約下之分項放款 既存企業放款證券化與創始企業放款證券化之比較 由風險之指認與量化分析 信用風險 抵銷風險 混合（同）風險 放款條件之變更 (指認與量化是否仍適用） 既存企業放款證券化與創始企業放款證券化之比較 法律分析- 完整可對抗第三人之所有權 放款權利之行使 稅務 債權人間之關係 既存企業放款證券化交易評等之挑戰 指認與量化來自資產池之風險： 複雜與不一致之放款條件 潛在風險之指認（影響現金流量之因素） 現金流量之預估 資產之隔離： 與其它債權人共同持有放款及其附屬權利 放款之移轉 來自其它債權人之風險 對放款合約之主控權 如為有擔放款時，亦需確認擔保品之隔離 結論 一個健全的證券化交易評等，必須反映出投資人發生損失的機率 證券化交易評等，係建立在信用評等機構之下述各項能力之上： 確認資產所有權已完整移轉 指認與量化來自資產池，交易架構及法律／稅務／會計系統之風險 評估資產池在各項風險情境下所能產生之現金流量 確認各項風險之分配方式與投資人之瞭解一致 投資人需思考的問題： 投資人承擔之風險＝交易總風險－轉嫁至其它參與者之風險 資產及其附屬權利未完全移轉之風險將由誰承擔？ 未指認或錯誤量化之風險將由誰承擔？ *. 必威体育官网网址且專屬 本簡報資訊內容之轉載或散佈，必須取得中華信用評等公司書面同意。 A partner of Standard Poor’s 必威体育官网网址且專屬 本簡報資訊內容之轉載或散佈，必須取得中華信用評等公司書面同意。 Celebrating 10 Years In Taiwan: A History Of Firsts A Future Of Innovation 台灣『既存企業放款證券化(Balance Sheet CLO)』與『創始企業放款證券化(Primary CLO)』之比較 鄭照鈺協理中華信評資產證券化評等部2007年5月21日 資產池 現金流量 交易架構 A B C 交易架構之法律風險!! 在任何情況下，交易架構之約定皆能被遵守 A B C 資產之隔離!!! 在任何情況下，果樹及其所產生之蘋果皆為Ａ，Ｂ，Ｃ所有 A B C C 風險重置 證券化並未消弭風險！！！ 減少，晚熟，或早熟之產量不受證券化與否影響 風險之重新分配 A承擔最少之風險；Ｃ承擔了最多的風險 資產之隔離工作已完成 所有風險已被指認與量化 證券化交易 既存企業放款證券化 Balance Sheet CLO 創始企業放款證券化Primary CLO 101 正好是既存與創始企業放款證券化之主要差別所在！！！ 在各種不同情境下，來自資產池之現金流量已被估計 .