国信期货研发部品品种策略报告.PDF

国信期货研究 Page 1 国信期货研发部商品品种策略报告 黄金 跌势已成，逢高做空 2011 年 12 月13 日 核心观点：  中长期看，我们认为黄金将完成周期见顶过程。回顾2011 年，黄金是所有资 产类别中表现最优的品种。但是，我们不认为这种情况将在2012 年中延续； 相反，我们认为金价将在2012 年完成周期见顶的过程。理由主要来源于以下 几个方面： o 历史高位的黄金实际价格制约上行空间。从历史的角度看，黄金的实 际价格（购买力）相对稳定。目前的黄金实际价格已经创出历史新高， 价格见顶回落将是必然，不确定的只是时点问题。 o 支撑黄金上行的因素将面临逆转。从支撑黄金价格上涨的因素上来 分析师：王方略 看，异常低位的美国实际利率、金融危机中的避险需求以及央行和个 Tel ：0755 人投资者的结构性增持是推动黄金上涨的关键因素。但结合对于全球 Email：wangfl@ 宏观面的研判，我们预计较低的美国实际利率以及避险需求可能在 2012 年出现逆转，并导致个人投资者增持黄金的节奏放缓，黄金价格 独立性申明： 面临压力。 作者保证报告所采用的数据均来自合规 o 其他因素中，美元走强也将对以美元计价的黄金价格形成压制。 渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解， 通过合理判断 并得出结论，力求客观、  短期看，欧洲问题的解决将是决定黄金走势的主要因素。德国不愿意承担更 公正，结论不受任何第三方的授意、影 大的责任以及欧洲央行墨守陈规的背景下，欧洲的债务危机短期仍然陷入僵 响，特此声明。 局。出于对未来前景的悲观预期，市场自我实现的过程可能导致更为广泛的 去杠杆过程，这将使得黄金价格承压。当然，政策方面的不确定性也使得短 期上行风险显著。  操作建议： o 沪金6 月合约340 元上方，可以择机介入空单，1/6 仓位，止损设在 360 元；跌破 327 元加仓做空，同样是 1/6 仓位，止损 340元。第一 目标307元，第二目标位270 元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 Page 2 1. 黄金，永远的牛市？ 从较长的时间周期看，过去十年的黄金走过了黄金的十年。价格从2001 年初的250 美元升值目前的1700 美元附近，涨幅接近600%。 图1 ：十年黄金，黄金十年： 资料来源：彭博