因子择时.PPT

一、选股：中性策略 市场中性：同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益 行业中性：行业有涨跌，大小盘会轮动，通过构建不同行业的权重保持稳定收益 T-1日 选取因子 T-1日 因子聚类 T-1日 权重分配 T-1日 行业选股 中性策略 因子库 测试方法 特殊处理 因子筛选 聚类方法 收益关联 聚类权重 静态分配 动态分配 行业选择 样本选择 权重分配 策略回测 一、选股：技术形态选股 识别股价形态，结合技术指标，筛选个股 矩形整理形态：又称区间整理，是股价形态模式中最简单的一种，它代表了趋势中的休整阶段。在形态中，价格在两条平行的水平直线之间横向伸展 空中加油形态：股价从底部启动后快速拉升，到达一定高位后受到空头的抛压出现短暂的蓄势休整，主力在空中加油补充能量后，获得向更高目标发起攻击的动力，之后股价产生第二波攻势 二、择时 资料来源：Wind, 长江证券研究部 单纯根据金融时间序列很容易出现误判和漏判的情况 误判：将偶然性误差当成系统性误差检测出来，第一类错误（阿尔法错误） 漏判：将系统性误差当成偶然性误差过滤掉，第二类错误（贝塔错误） 二、择时：宏观择时 货币供应量 M0、M1、M2、M1与M2增速差、储蓄/M2增速 工业生产 工业增加值、用电量、发电量 投资 固定资产投资 PMI 及11个扩散指标 物价 CPI、PPI、CGPI 外汇 外汇储备、美元指数 对外贸易 进出口总额、进口额、出口额、出口额增速与进口额增速差 贷款与利率 短期贷款余额、Shibor（三个月） 消费 社会消费品零售总额 对宏观经济变量与股市关系的研究发现，大多数宏观经济变量与股市之间的关系是一种趋势上的协整关系。在众多的宏观经济变量中，筛选出一批从趋势上看与股市有简单、直观和稳定相关关系的指标。 二、择时：行业配置 在宏观变量对大盘择时的基础上，我们加入了一些行业层面的因子，配合券商行业研究员对行业盈利预测的调整情况来进行建模，继而得到行业配置的结论。 二、择时：因子择时 结合景气指数、板块分歧指数、市场波动、基金仓位等指标，判读周度大市趋势 A股景气指数 板块分歧指数 市场波动率 香港安硕A50ETF卖空占比 股指期货投资者情绪、机构净持仓 基金仓位分歧指标 媒体舆情指标 二、择时：技术择时 基本假设 市场行为涵盖一切信息 证券价格沿趋势移动 历史会重演 具体特征 对历史数据（成交价、成交量、时间、空间）统计、建模、绘制图表等经验总结 虽无缜密的逻辑分析思路，但在实践检验中体现出很强的参考价值 传统分类 指标类：趋势型（MA、MACD）、超买超卖类（WMS、KDJ）、人气型（OBV）、大趋势（ADL、ADR） 切线类：支撑线和压力线、趋势线和轨道线、黄金分割线 形态类：反转突破形态（头肩顶、M头）、持续整理形态（三角形、箱型、缺口） K线类：K线组合，短期操作 波浪类：提前预计行情底或顶 三、衍生品 金融衍生品是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产，合约的基本种类包括远期、期货、互换和期权。衍生品将基础资产中的风险剥离和转移出来，设计成新的产品进行交易，满足投资者多层次的收益和避险需要。 三、衍生品 股指期货 沪深300/中证500/上证50 期权 上证50ETF 分级基金 行业/指数 商品期货 国债期货 我国场内衍生品的种类 三、衍生品：分级基金 开发分级基金套利策略，建立实时更新的分级基金套利数据监测平台 传统分级基金的收益分配大都采取优先份额（即我们通常说的A份额）获取约定收益，进取份额（即我们通常说的B份额，或称杠杆份额）获取剩余利润的机制进行利益分配。用通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资（母基金），其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担,同时获得一定的杠杆。 实际上是个复杂衍生品 母基金为指数 B端向A端借钱炒股 以净值形式体现 独享母基金的收益 独担母基金的管理费用（1%）和下跌风险 不分开运作 稳健收益类 舍高收益、取优先获得稳定收益的权利 积极收益类 舍稳定收益、取获得高杠杆收益的权利 收益分配 分级基金 “A类份额” “B类份额” 资金运作 分级基金 分级基金 三、衍生品：分级基金 三、衍生品：股指期货 股指期货是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点以约定价格买卖一定数量股价指数的标准化合约，到期时通过现金结算差价来进行交割，是金融期货的一种。 我国目前有沪深300、上证50和中证500三个股指期货合约。 研究期指展期并确定目标价差 研究期指与现货之间的关系，构建套利方法或设计产品 开发股指期货交易策略，研究冲击成本及保证金