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汇率暂时稳定并不等贬值预期烟消云散本文提要
汇率暂时稳定并不等于贬值预期烟消云散
本文提要
1.从外汇供求关系看,中美“百日计划”对经常账户的影响
不可忽视,资本管控对资本账户的影响是把双刃剑,外汇
储备的变动主要受到汇率和资产变动的影响,外汇供求偏
紧的态势将继续延续;
2.西方各国可能已经进入加息周期,而人民币因受到国内因
素的影响,加息空间受到一定程度的限制。尽管中美之间
利差拉大,但又由于资本管控,套利资金流入的可能性不
大;
3.人民币中间价格加入“逆周期因子”有其深刻背景,在技
术上人民币人民币中间价格加入“逆周期因子”可以让人
民币中间价格相对稳定,但也让市场对人民币汇率的预期
更加具有不确定性;
4.确实,人民币汇率会因人民币中间价格加入“逆周期因子”
后相对稳定,但可能这仅仅是短期效应。在影响人民币汇
率的基本因素不得到逆转的情况下,市场对人民币汇率的
长期走向不可能很乐观;
5. 汇率风险是最重要的系统性金融风险,比较理想的情形是
以时间换空间,通过经济增长和发展,通过改革开放,消
除影响人民币汇率的不利因素。
今年五月,央行宣布在确定人民币中间价格确定方面引入
“逆周期因素”,加上央行在离岸市场干预,导致人民币汇
率在短时间内出现大幅反弹,市场上又不少人因此任务,对
人民币的贬值预期已经得到改变。
本文认为,对人民币汇率走向的预期是建立在我们对影
响和决定对人民币汇率基本因素走向的预期基础上,影响和
决定人民币汇率的基本因素并没有因为人民币中间价格确
定的公式改变或央行在外汇市场上的短期干预而得到彻底
的改变,人民币的贬值预期也没有因此而完全消失。
一.从外汇供求关系看,人民币并没有走出贬值阴影
影响一国的汇率水平最基本的因素就是该国对外汇的供
求状况,而一国的国际收支反映的正是该国对外汇的供求状
况。
从我国最近一段时间的国际收支状况看,外汇供求关系及
其发展趋向并不支持我们改变对人民币贬值的预期。
首先,从去年经常项目看,贸易顺差出现逐渐缩小的趋势,
而从本年度月度数据看,这一趋势还在延续。
2016 年我国的国际收支显示,经常项目顺差 2016 年较
2015 年下降了 40.6%,经常项目顺差占GDP 的比重从2015
年的3%降低到2%,货物贸易顺差自2012 年以来出现首次下
降。
而从必威体育精装版公布的5 月的数据看,5 月份的进口增长速度明
显高于出口,进口同比上升,出口同比下降,而环比表现为
极其不稳定,呈现出跳跃式的变动。
图1:月度进出口数据及其变动
5月进出口金额及其变动
2100 亿美元亿美元 亿美元亿美元 2100
2000 2000
1900 1900
1800 1800
1700 1700
1600 1600
1500 1500
1400
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