CIIA200609试卷CIIA考试资料.doc

试卷II 固定收益证券估值与分析 衍生产品估值与分析 投资组合管理 试题 最终考试 2006年9月  问题1：固定收益证券估值与分析 （48分） 史密斯先生在一家投资顾问公司负责债券投资业务。他分析了A国的政府债券收益率曲线后，创建了一个市场收益率表（表1）。假设在A国，政府附息债券和零息债券的市场价格不存在套利机会。 表 1 分析时的利率水平（按年计复利） 期限（年） 1 2 3 4 5 票面利率 2.200% 2.685% ① 3.420% 3.700% 即期利率 2.200% 2.692% 3.108% 3.452% ② 远期利率 2.200% ③ 3.945% 4.491% 4.951% 贴现因子 0.97847 0.94826 0.91227 ④ 0.83188 修正久期 平价债券 0.978 1.922 2.824 3.680 4.490 零息债券 0.978 1.948 2.910 ⑤ 4.819 注释： 票面利率是指每年支付息票的平价债券的到期收益率。 即期利率是指零息债券的到期收益率。 远期利率是指相应期限的1年期远期利率。换句话说，显示在表格中的3年期利率是2年后的1年期即期利率。 贴现因子指的是对应期限零息债券的价格（显示的是单位面值的价格）。 计算表1中空缺位置的利率（①至③）、贴现因子（④）（⑤）（ （15） （5） （6）  表二 一年后的利率水平 期限（年） 1 2 3 4 5 票面利率 3.150% 3.424% 3.800% 4.090% 4.260% 即期利率 3.150% 3.429% 3.818% 4.123% 4.303% 远期利率 3.150% 3.709% 4.600% 5.043% 5.026% 贴现因子 0.96946 0.93479 0.89368 0.85077 0.81006 修正久期 平价债券 0.969 1.902 2.786 3.622 4.419 零息债券 0.969 1.934 2.890 3.842 4.794 他所考虑的可选投资是从分析时开始还有1至5年到期的零息债券。 [提示：没有回答出c题的考生，在解答d题和e题时，假设杠铃式组合中2年期零息债券的初始投资权重是65%，5年期零息债券的初始投资权重是35%。] 假设表二中的预测变成现实，计算上述c）中所建杠铃式组合持有一年后的持有期收益率（以百分比表示，精确到小数点后两位）。将此收益率与同时开始持有、持有期限相同、原始到期期限为3年的零息债券的持有期收益率进行比较。 （6分） 参考史密斯先生对收益率曲线的预测，请估计经过1年后c）中所建杠铃式组合的修正久期与3年期零息债券的修正久期之间的差异。请简要评述这一结果。 （8分） A国也发行了通货膨胀指数政府债券，该债券是一种零息债券，自发行日起，其赎回价值随价格指数的累计变化而变化。史密斯先生正考虑投资通货膨胀指数政府债券，以规避利率上升的风险。与具有相同期限的普通零息债券价格变化相比，通货膨胀指数政府债券的价格将会如何变化？对此进行讨论并解释。在你的答案中应包括以下关键词：“预期通货膨胀率”和“通货膨胀调整回报率”（或表达同样概念的其他术语）。 （8分） [注释:通货膨胀指数政府债券是指本金F0随消费物价指数调整的债券。如果I0是发行时的消费物价指数，It是在t时刻的消费物价指数，那么在t时刻的本金可由下式给出：]  问题2：投资组合管理中的衍生产品