第4章汇率制度1.ppt

教学目的和要求： 掌握不同的汇率制度的优劣比较及其特点；掌握一国政府对外汇市场干预的方法；掌握不同汇率制度下财政政策与货币政策的效率分析；掌握直接管制政策、货币自由兑换、资本逃避及货币替代；掌握国际储备的构成、特别提款权。 教学重点与难点： 固定汇率制度、浮动汇率制度；开放经济下的财政、货币政策效率分析；资本逃避、货币替代；国际储备的构成、特别提款权。 一、汇率制度的含义及类型 （一）含义 指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。 （二）类型 1.固定汇率制(Fixed Exchange Rate System) 包括金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率。 相同之处： ?①各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率按两国货币各自的金平价之比来确定。 ②汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。 不同: 2.浮动汇率制 （1）按照政府是否干预：自由浮动和管理浮动。 自由浮动(Free Floating):“清洁浮动”(Clean Floating)，指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。 管理浮动(Managed Floating)又称“肮脏浮动”(Dirty Floating)，指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。 （2）按照浮动的形式：单独浮动和联合浮动。 单独浮动(Independent Floating)，指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。 联合浮动(Joint Floating) 指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作 法。 3、两种汇率制度的比较 固定汇率制度的优势、弊端 浮动汇率制度的优势、弊端 3、两种汇率制度的比较 赞成浮动汇率制度的理由 （1）国际收支平衡能够自动实现，无需以牺牲国内经济为代价。 （2）提高一国货币政策的自主性。 （3）避免国际性的通货膨胀传播 （4）无需太多的外汇储备，使更多的外汇资金用于经济发展。 （5）可以促进自由贸易，提高资源配置的效率。 反对浮动汇率制度的理由 （1）助长投机，加剧金融动荡，给国际贸易和国际投资带来不确定性。 （2）使一国具有通货膨胀偏向。 （3）国际协调困难，对发展中国家不利。 （三）国际货币基金组织的汇率制度分类 二、其他汇率制度 （一）爬行钉住制（crawling peg） 汇率可以作经常的、小幅度调整的固定汇率制。 （二）货币局制度（currency board arrangements）指在法律中明确规定本国货币于某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。通常要求货币发行必须以一定的该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。 （三）汇率目标区制（exchange rate target zone）将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度 （四）美元化制度（dollarization） 三、影响一国汇率制度选择的主要因素 （一）本国经济的结构性特征 （二）特定的政策目的 （三）地区性经济合作情况 （四）国际国内经济条件的制约 四、三元悖论 克鲁格曼(Krugman，1999)进一步提出了著名的“三元悖论”， 也称为“三元冲突”理论，即在开放经济条件下，货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的自由流动三个目标不可能同时实现，各国充其量只能实现这三个目标中的对自己有利的两个目标。 2.间接干预:指政府不直接进入外汇市场而进行的干预。有两种做法： 第一，改变利率，引起货币资产收益率的变化，从而改变外汇市场供求。 第二，公开宣告影响外汇市场参与者的预期， 如通过新闻媒介表达对利率的看法，发表有利于央行政策意图的经济指标。 （二）按是否引起货币供应量的变化 1.冲销式干预（sterilized Intervention） 2.非冲销式干预（Unsterilized Intervention） （三）按干预策略 1.熨平每日波动型（Smoothing out Daily Fluctuation）干预 2.砥柱中流型或逆向型（Leaning Against the Wind）干预 3.非官方钉住型（Unofficial Pegging）干预 （四）按参与干预的国家 1.单边干预 2.联合干预 三、政府对外汇市场干预的实践 美国 1. 1985年以前，美国推行的是对美元汇率放任自流的所谓“有益的忽视”（B