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第六章 投资理论 投资决策指标 静态指标： 投资回收期 PP 平均报酬率ARR 动态指标： 净现值 NPV 获利指数 PI 内部收益率IRR 决策依据： 投资项目的投资回收期指标≤基准投资回收期 互斥项目选择投资回收期最短的项目。 优缺点： 优点：能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单。 缺点:(1) 没有考虑资金时间价值因素，(2)只考察回收期前的现金流量，而不考虑回收期满后继续发生的现金流量，因此不能正确反映投资方式不同对项目的影响。 决策依据： 投资项目平均报酬率指标≥必要平均报酬率 互斥项目选择平均报酬率最高的项目。 优缺点： 优：计算简单。考虑了全部投资期的现金流量。 缺：仍然没有考虑货币的时间价值 【练习】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线折旧，寿命10年，期末无残值。该项工程当年投产，预计每年产生净利润10万。假设该项目行业基准折现率为10%，求净现值。 ◆思考：净现金流量NCF的判断 若残值为10万呢 若残值为0 NPV=20 PAIFA10%,10-100=22.89 若残值为10万时， NPV=19 PAIFA10%,10+10 PAIFA10%,10 -100 或 =19 PAIFA10%,9+29 PAIFA10%,10 -100 =20.60 动态指标间比较： 1、相同点 ①都考虑了资金时间的价值； ②都考虑了项目计算期全部的现金流量； ③都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响； ④在评价方案可行与否的时候，结论一致； ⑤都是正指标。 投资小结 了解投资的分类 掌握投资决策的指标计算及其优缺点 与第二章货币的时间价值相结合 练习 P334 表8-31 作 业 P 333 二、练习题 第（3）题 比较各投资决策指标的优缺点 两个方案的净现值均大于零，都是可取的。但甲方案的净现值大于乙方案，故应采用甲方案。 例：根据前例大华公司资料，假设资金成本为10%，分别计算甲乙两个方案的净现值，并比较两个方案的优劣。 甲方案NPV＝3200×PVIFA10%,5-10000 =3200*3.791-10000 =2131元 乙方案NPV＝3800×PVIF,10%,1 +3560*PVIF 10%,2+ 3320 *PVIF 10%,3 +3080*PVIF 10%,4+7849*PVIF 10%,5 -15000 =861元 净现值法的优缺点 优： （1）考虑了资金时间价值 （2）考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险 缺： 无法直接反映投资项目的实际收益率水平 NCF=净利润+折旧=10+10=20 若残值为10，则NCF1-9=19，NCF10=29 （2）内部报酬率（IRR） 又称内含报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率 内部报酬率实现上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。内部报酬率的计算公式为（ ◆与净现值公式相比较） 式中 NCFt─ 第t年的现金流量； r ─ 内部报酬率； n ─ 项目预计使用年限； C ─初始投资额； 内部报酬率的计算过程 如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算： 第一步：计算年金现值系数 第二步：查年金现值系数表，在相同的期限内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。 第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。 如果每年的NCF不相等，则需要按下列步骤计算（逐步测算） 第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。 第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法， 计算出方案的实际内部报酬率。 内部报酬率法的决策规则 采用内部报酬率法的决策规则是，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 在有多个备选方案互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 例：根据前例大华公司资料，计算甲乙两个方案的内部报酬率P301 甲方案的内部报酬率=18%+0.03%=18.03% 乙方案的内部报酬率=12%+0.16%=11.995% 从以上计算两个方案的内部报酬率可以看出, 甲方案的内部报酬率较高,故甲方案效益比乙方案好。 内部报酬率法的优缺点 （1）考虑了资金的时间价值（2）反映了投资