中国中高收入家庭的住房财富效应及其结构性差异-中国社会科学院.pdf

摇 摇 摇 摇 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 中国中高收入家庭的住房财富效应及其结构性差异 陈摇 峰摇 姚潇颖摇 李鲲鹏* 摇 摇 内容提要摇 本文建立一个关于消费的自回归分布滞后模型,利用中国1999 ~2010年31个省市自治区中高收入家庭的93 个收入分层截面面板数据,采用 动态GMM估计方法,分析了住房市场独立决策的中等及以上收入家庭的住房财 富效应及其结构性差异。 研究显示:(1)长期内中国整体并不存在住房财富效 应,但短期内居民家庭存在抑制当前消费的调整行为;(2)对高收入和中等收入 家庭,房价每上涨10%,长期内两类家庭分别减少1.45% ~1.96%和1.16% ~ 1.164%的消费支出,而对中偏高收入家庭,长期内则增加消费支出1.03% ~ 1.08%;(3)在中部地区,房价每上涨10%,长期内该区域家庭将增加0.60% ~ 0.67%的消费支出,而东部地区房价变动与居民消费支出的关系在统计上并不显 著,西部地区仅存在短期上的抑制性调整行为,即房价上涨10%,西部家庭将减 少0.03% ~0.18%消费支出。 关 键 词摇 住房摇 财富效应摇 ARDL模型摇 动态GMM估计 一摇 引言 家庭消费不仅受居民收入影响,还受家庭财富价值变化的影响,如住房和股票价 格的变动。 当房价或股票价格上涨时,户主或股票持有者的家庭财富价值上升,即使 * 陈峰:华中师范大学经济与工商管理学院摇 华中师范大学湖北房地产发展研究中心摇 430079摇 电子信箱: chenfeng.wuhan@;姚潇颖:华中科技大学经济学院;李鲲鹏:首都经济贸易大学国际经济管理学院、对 外经济贸易大学国际经济贸易学院。 作者感谢国家社科基金项目(11ZD039、08CJL014)、国家自科基金项目、教育部基金项目 (13BYJAZH006、12YJCZH109)的资助。 感谢两位匿名审稿人的建设性意见,当然文责自负。 世界经济*摇 2013年第9期摇 ·139 · 摇 摇 中国中高收入家庭的住房财富效应及其结构性差异 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 货币工资不变,其消费支出也会上升。 住房价格上升造成的消费支出增长即为住房财 富效应。 近年来,全球金融危机与欧洲主权债务危机层层叠加,使得世界经济形势异 常严峻,由于影响宏观经济波动的重要因素———私人部门消费可能与财富变动有着极 为密切的联系,住房等资产价格下降有着怎样的潜在宏观风险,使得住房等资产的财 富效应再度成为国内外学者、中央银行和政府部门高度关注的热点。 中国作为新兴经济体国家中的大国,其经济整体依然保持较快发展速度,此时与 宏观经济密切关联的住房,对总体私人消费是否具有内源性促进特征,即住房对居民 家庭消费是否具有正向刺激作用,理应受到相应的关注。 其实,从1998年全面实施住 房商品化改革以来,尽管已历经国家的多轮宏观调控,还历经了2008年的全球金融危 机以及2011年的欧洲主权债务危机,但中国住房市场整体依然处于繁荣上升的通道, 从1998~2010 年,全国商品房均价已上涨至期初的2.44倍,商品住房均价已上涨至 淤 期初的2.55倍。 于是,以“限购冶和“限贷冶为主要手段,更为严厉的住房宏观调控政 策相继出台,以期抑制住房价格快速上涨的势头,促进住房市场稳定,力图确保宏观经 济的平稳健康发展。 然而,市场并未达到民众的心理预期,房市潜在的再度繁荣趋势 日益明显。 此时,是否需要进一步加强宏观调控控制房价来改善民生,并防止可能出 现的房地产泡沫,进而促进宏观经济平稳健康发展;还是重视房价高涨对总体私人消 费可能的促进作用,适当放松调控,在房市繁荣中促进经济快速发展,是一个需要深入 探讨的问题。 处于市场发展初期的中国住房市场能否促进宏观经济稳定,需要回答如下相关联 的几个问题。 一是中国住房财富增加是否对总体私人消费具有内源性或长期性的促 进特征? 二是随着中国城镇家庭收入差距分层日益明显,住房财富增加对