利润有限风险巨大的交易策略.PDF

第三节 利润有限、风险巨大的交易策略 本节的策略都需要交保证金。 一、 卖出看跌期 (ShortPut)——牛市 请阅读第六章第四节。 二、卖出合成看跌期 （Short Synthetic Put) /有保护性看涨期 ——牛市 如果某一交易者在卖出看涨期权的同时，买进了标的期货合约；或者已经有了期货合约 多头，再卖出看涨期 ，这样他卖出的期权部位就有了保护，这种策略称做“有保护性看涨 期 （CoveredCall）”,而从实际建立的部位来说，他事实上是建立了一个看跌期权的空头 部位，即相当于合成了一个卖出看跌期 （见图7-12、表7-14)。如果交易所对有保护性看 跌期权有保证金方面的优惠，则本策略应该是在卖出期权的同时，已经有期货部位做保护。 卖出看涨期权买入期货＝卖出看跌期 图7-12 卖出合成看跌期权损益图 表7-14 合成看跌期权综合分析表 组合方式 卖出看涨期权＋买入期货＝卖出看跌期 牛市；预计价格不会大幅波动，于是卖出看涨期权赚取权利金，但又担心 价格大幅上涨，所以又买入期货。更多的使用平值期权以获得最大的利润。 使用范围 卖出虚值看涨期 ，虽然权利金收入低，但一旦履约，还可赚取履约价格 与所买期货价格之差。 最大风险 价格下跌时：期货市价－期货建仓价＋权利金收入。 最大收益 履约价格－期货建仓价格＋权利金。 损益平衡点 期货建仓价格－权利金或履约价格－最大收益。 本策略不用担心履约，因为只有价格上涨到履约价格＋权利金之上时才会 履约 被履约，履约得到的空头期货，有原来的期货多头做保护，没有风险。 进一步分析： [例7-12] 如果您已经买入了期货合约，比如价格为1120元/吨，但价格没有上涨，或 者您认为会下跌，于是您可以再卖出一个平值看涨期 ，权利金为20元/吨。如果到期时价 格在1130元/吨，若该期权要求被履约或作废，您的总头寸则不盈不亏，还可以得到 10元/ 吨的权利金收入。 如果价格下跌，您就可以赚取卖出的看涨期权的权利金，等于降低期货的买价，降低了 损失。 如果价格大幅上涨，比如到1200元/吨，您的收益不会扩大，只有20元/吨。但是，如 果您没有卖出期权，则可获利1200－1120＝80元，这是您卖出看涨期权的代价。但如果您 确信后市会大涨，就不要卖出看涨期 。如果拿不准，卖出期权后价格却大涨，则不要吃后 悔药。 如果价格上涨，看涨期权被履约，您就可以获得一个期货空头。既然如此，为何不卖出 一个虚值期权呢？比如履约价格为1160元/吨或更高呢？这样，履约后等于1120元/吨买进， 1160元/吨卖出，岂不更好？这当然好，但如果价格下跌或上涨幅度不大，买方不要求履约， 您获得的权利金收入也少，因为虚值期 利金比平值期权低，况且，您的多头期货也有可 能亏损。这里的关键，仍然在于您对后市的预测程度。 那么是否可以卖出一个实值期权呢？比如以 1100元/吨卖出看涨期 ，实值期权的权利 金虽然比平值、虚值高，但履约后的实值部分您仍然会亏损掉 （1100－1120＝-20),况且， 在实值期 利金中，时间价值不如平值期权多。 当然，买到平值期权的机会并不多，可能会买到稍微实值或稍微虚值的期权。 如果感兴趣，请继续阅读第一章、第五章 （实值、平值、虚值和权利金）或第十一章第 一节的股票期权的运用有关内容，以便使您的利润增长。 三、卖出看涨期 （Short Call)——熊市 具体内容请阅读第六章第二节。 四、卖出合成看涨期 （Short Synthetic Call）/有保护性看跌期 ——熊市 如果某一交易者在卖出看跌期权的同时，他卖出了标的期货合约，以对他的期权部位进 行保护，则该看跌期权属于有保护性看跌期 （Covered/ProtectivePut),他建立的部位相 当于―个看涨期权的空头部位，即相当于卖出一个看涨期权（见图7-13实线部分），如表 7-15所示。 图7-13 卖出合成看涨期权损益图