地网渐开半小时生活圈送你所需.PDF

证 永辉超市 （601933）深度跟踪报告 券 研 地网渐开，半小时生活圈送你所需 究 报 —从小店角度看永辉 告 / 公 2017 年8 月15 日 买入 （维持） 司 当前价：6.84 元 研 投资要点 目标价：8.80 元 究 /  四架马车拉动长期增长，云创业务有望成为未来三年超预期发展亮点。2015H2 中信证券研究部 以来，永辉提出打造“绿色永辉、科技永辉、共享永辉”，推行“合伙人制”、“赛 商 马制”，明确四大业务板块。云超：指超市业务绿标店和绿标Bravo 店。云创： 周羽 业 消费升级新业态，目前包括永辉生活实体店/APP 和超级物种。云商：“彩食鲜” 零 中央厨房B2B 业务。云金：华通银行（持股27.5% ）、互联网小贷等。永辉云 电话：021 售 创成立于2015 年5 月，注册资本10 亿，上市公司/管理团队/实控人张轩宁/今 邮件：yu_zhou@ 行 日资本分别持股52%/24%/12%/12% 。 执业证书编号：S1010513070005 业  云创主要业务包括永辉生活及超级物种，本篇详解永辉“小店”业务——永辉生 徐晓芳 活：一张地网逐渐铺开，“新技术+新零售”演绎新生活。永辉生活包括实体店 电话：0755 （会员体验店/优选店/永辉生活店）和永辉生活 APP ，是双线融合试验田，战 略定位：24 小时运营，半小时送达，满足生活 80%所需。其中实体店定位为 邮件：xuxiaofang@ 生鲜超市和O2O 节点，体量80-150 平米，承载商品销售、服务体验、线上引 执业证书编号：S1010515010003 流、最后一公里物流节点等功能；截至2017 年8 月上旬门店59 家（上海49 家）；APP 链接消费者与四大业务和第三方，提供包括商品销售、快餐外卖、 相对指数表现 食材企业购、洗衣、家政等服务。  永辉小店爬坡培育情况良好，近 1/3 门店已实现盈利；引入生鲜与自有品牌， 72% 沪深300 超市(中信) 永辉超市 当前线上订单占比已超20% 。两大创新实现与7-11、全家、罗森等差异化竞争， 快速展店：1）引入生鲜，再度复制“生鲜聚客”杀手锏，将便利店便利性优点与 52% 生鲜刚需、高频属性相结合，生鲜聚客推动日流水额超2 万元（一线便利店日 32% 均0.8 万~1.2 万元，二线如红旗连锁日均0.7 万~1.0 万元）；2 ）自有品牌、高 端定制占比约10%，毛利率约40% ，预计未来占比将提升至50% 。三大优势： 12% 1）新技术（自助收银等）+新零售，降成本、提效率、促销售；2 ）不同于传 统自营或加盟的模式，以合伙人制激发活力：