财政学 第十二讲 国债和国债市场.ppt

国债（包括国内外债务）是弥补在财政赤字的唯一来源，赤字是一种流量 而国债负担是赤字积累的余额，所谓国债负担率是指国债余额占GDP比重。 国债负担首先是要支付利息，并计入预算的经常支出，当国债规模还比较小的时期，付息负担微不足道，随着国债规模逐渐增大付息负担也随之增大，当达到占经常性支出的一定比例时，就会排挤其他经常性支出，而导致财政状况的恶化。 国债负担其次是还本负担，国债的特点是以税收作保证的政府信用债务。 1.国债负担问题要点 （一）国债负担率分析 三、 我国债务负担率及债务依存度的分析 防范财政风险和债务危机时, 人们总会提到赤字率、债务率,根据这两个指标来判断国家财政状况，而作为判断的参考标准就是欧盟于1992 年制定的《马斯特里赫特条约》规定的赤字率3% 、债务率60%。 《马斯特里赫特条约》 2.我国国债发行和国债负担率情况 （一）国债负担率分析 三、 我国债务负担率及债务依存度的分析 链接： 《欧洲联盟条约》即《马斯特里赫特条约》，于1991年12月9-10日第46届欧洲共同体首脑会议在荷兰的马斯特里赫特（Maastricht）举行。经过两天辩论，通过并草签了《欧洲经济与货币联盟条约》和《政治联盟条约》，即《马斯特里赫特条约》。这一条约是对《罗马条约》的修订，它为欧共体建立政治联盟和经济与货币联盟确立了目标与步骤，是欧洲联盟成立的基础。 2.我国国债发行和国债负担率情况 （一）国债负担率分析 三、 我国债务负担率及债务依存度的分析 应当如何看待《马约》参考值的效应？ 首先，应当肯定，《马约》参考值是一种在经济正常运行条件下约束、协调和防范政府债务的有效措施。 其次，《马约》的参考值是一个参考值，不是绝对标准，其间存在一个上下波动的弹性区间,而实际债务率取决于赤字率与经济增长率变化的动态。 第三，《马约》参考值是约束和防范债务危机的措施，而不是也不可能是治理债务危机的根本措施。 2.我国国债发行和国债负担率情况 （一）国债负担率分析 三、 我国债务负担率及债务依存度的分析 年份 国债余额（亿元） 国债负担率（％） 1996 12004.2 16.9 1997 12562.7 15.9 1998 13520.7 16 1999 15312.3 17.1 2000 17909.2 18.1 2005 32614.2 17.8 2006 35015.3 16.5 2007 52074.7 20.9 2008 53271.5 17 2009 60237.7 17.8 2010 67526.9 17 2.我国国债发行和国债负担率情况 （一）国债负担率分析 三、 我国债务负担率及债务依存度的分析 近年来我国国债余额虽然逐年有所增长，但国债负担率却基本上维持 在20%以下，只有2007年为20.9%。从国际比较来看，近年来在国际金融危机冲击下各国国债负担率普遍攀升的情况下，我国国债负担率目前仍处于低水平，距离国际公认的60%的参考值仍存在较大的空间。 表12-1 我国中央财政国债余额及国债负担率 2.我国国债发行和国债负担率情况 （一）国债负担率分析 三、 我国债务负担率及债务依存度的分析 2009年世界各国债负担率 ① 国债与财政赤字简单动态分析框架 ②我国国债负担率变化趋势和原因的分析 3.国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析 （一）国债负担率分析 三、 我国债务负担率及债务依存度的分析 根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框架，推导 出计算国债负担率升(降)变化的公式： db=b(r-y)+z 其中：db代表以微分符号表示的国债负担率的升（降）变化，b代表国债负担率，r代表实际国债利率，y 代表GDP实际增长率，z代表基本赤字率。 3.国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析 （一）国债负担率分析 三、 我国债务负担率及债务依存度的分析 ① 国债与财政赤字简单动态分析框架 推导过程： 设B代表国债余额，i代表国债的名义利率，π代表通货膨胀率，r（实际利率）=i-π，P为价格总水平，Y为实际产出（GDP）水平，y为实际产出Y的增长率，z为基本赤字率（作为GDP的一个比例），b为债务负担率。 根据定义，b=B/PY，b随时间而发生的变化用微分符号表示则为db，db=d（B/PY），根据微积分中的“分数法则”，我们可以得到公式： db=d（B/PY）=dB/PY-b（π+y） （1） 如果政府仅仅通过发行国债一种方式弥补财政赤字，那么一年内国债余额的增加额就等于当年的财政赤字，而财政赤字又等于基本赤字（我们可以用zPY来表示）加国债的利息支出（等于国债余额乘以名义利率iB）