寒冬过后便是春,风化雨花更艳.PDF

告 报 究 研 部 内 金融 - 证券 寒冬过后便是春，春风化雨花更艳 ——2012年证券行业投资策略 场 市 股 2011 年 11 月 30 日 评级： 强于大市 A 国 行业相对沪深 300 表现 中 证券市场仍有较大发展空间。2010 年国内证券市场证券化率仅为 12% 66%，相对较为发达的韩国市场（107%）和发展水平较为相近的印 6% 0% -6% 度市场（93%）都较低。从交易所交易产品和交易机制来看，近年 -12% -18% -24% 来国内证券市场虽在不断完善，但和成熟市场相比仍有较大差距。 -30% 2010/11 2011/2 2011/5 2011/8 未来我国证券市场仍有较大发展空间。 证券 沪深300 传统业务：高峰已过，趋于平稳。经纪业务方面，我们认为在不 表现 1m 3m 今年 出现大牛市的前提下，未来数年股票成交额难有大幅增长；佣金 证券 -13.26% -10.40% -21.69% 沪深300 -6.45% -15.16% -19.40% 率整体仍处于下降通道之中，不过下降的幅度将较为平缓。投行 业务方面，我们认为规模大幅扩张可能性仍较小，中小项目的增 代码 名称 6m% YTD% 评级 600030 中信证券 -12% -11% 买入 多将提升发行费用率。总体而言，证券行业传统业务的高速增长 600837 海通证券 -10% -16% 买入 阶段已经过去，未来增速将趋于平稳。 000562 宏源证券 -16% -18% 增持 000728 国元证券 -18% -23% 增持 创新业务：百舸争流，尚需东风。 目前，证券行业的多项创新业 600999 招商证券 -18% -23% 增持 务都获得了较快发展，并且想象空间巨大。但我们认为，国内证 601688 华泰证券 -27% -33% 增持 000776 广发证券 -21% -49% 中性 券市场创新业务的发展主要还是看相关政策及其制度的配合情 000783 长江证券 -21% -29% 中性 况。按照目前的发展速度，我们预计未来三年创新业务分别增长 002500 山西证券 -13% -35% 中性 000686 东北证券 -21% -31% 中性 154%、78%、49%。 600109 国金证券 -22% -24% 中性 600369 西南证券 -21% -19% 中性 创新改变业绩结构。创新业务的快速发展，不仅提升了整个行业 601901 方正证券 N.A. -7% 中性 的增长速度，也将彻底改变证券行业的盈利模式，使其收入结构 更趋于合理，到 2015年，仅融资融券业务收入占总收入的比例就 高达 12.52%，成为券商的一个重要盈利渠道。 相关报告 《海通证券深度研究报告》，20