2009 年度公司毛利率有一定下滑2010 年度将出现回升.pdf

信息技术业/通信服务业 公司调研简报 2009年 11月 03日 国脉科技(002093.sz) 公司评级 当前价格(元) 14.25 目标价格(元) 16.94 公司未来业务仍将保持较快增长 前次评级 无评级 惠毓伦 研究员 亓辰 研究助理 电话：020323 电话：020391 eMail：hyl6@ eMail：qc2@ 公司主营业务增长情况分析 股价走势 公司集成业务受 Juniper 在中国销售出现一定下滑影响，今年收入增 长有限，受益于 3G、FTTx 推进及网络 IP 化的发展。2010-2012 年 Juniper 在中国销售规模将保持 20%以上增长率，公司作为 Juniper 战略合作伙伴将直接受益。技术服务受益于 Juniper在中国2007年 后销售产品逐步收费，咨询规划业务受益于行业增长，通信网络服 务的不断外包化及公司市场布局的逐步实施，公司技术服务收入未 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 来 3年将保持较快增长。 股价涨幅 6.08% -9.26% 93.24% 2009 年公司毛利率有一定下滑，2010 年将出现回升 上证综指 11.40% -2.63% 121.01% 公司人员不足，部分业务外包等使公司毛利率有一定下滑，但随着 海峡学院逐步向公司输送相关技术人才，人员紧缺情况逐步缓解； 咨询业务市场占领后，后续业务毛利率将逐步回升；全国业务随着 市场开拓及当地人脉关系的建立，低端业务将逐步放弃，仅做高毛 股票数据 利核心设备维护，但我们认为公司未来 3 年技术服务毛利率将能基 总股本(万股) 26,700.00 流通 A 股(万股) 7,534.65 本保持稳定。系统集成毛利率未来将基本保持在较低水平。受益于 主要股东: 技术服务收入增长速度较快，综合毛利率将有所提升。 陈国鹰 盈利预测与投资评级 主要股东持股比例 29.24% 我们预计公司 2009-2011 年营业收入为 6.31 亿元、8.44 亿元、10.90 流通 A 股比例 28.22% 亿元。净利润分别为 1.00 亿元、1.51 亿元、2.04 亿元，净利润增长 率为 29.46%、50.33%、34.99%。EPS 分别为 0.376 元、0.565 元、 0.762 元。考虑到公司为后 3G 受益型公司，2010-2011 年仍保持较