居民资产配置结构变化及股票市场趋势关系分析.pdf

超级大牛市已经起锚，上证综指万点不是梦 ——居民资产配置结构变化与股票市场趋势关系分析 专题策略报告 2011 年 2 月 28 日 主要观点： 本报告主要是从居民资产配置的角度，分析居民资产配置结构变化与股票 市场中长期趋势之间的关系，其中一些大胆推测对短期投资可能并无价 相关报告： 值，仅为关心转型期 A股市场中长期趋势的投资者，提供一个参考视角。 2010年 11月 26日《12月 A股 美、日、韩国经验启示，经济增速相比高速增长期的回落(一个台阶)并不 投资策略报告：紧缩加剧，警惕 会造成股票市场陷入长期熊市，相反却有可能会形成一段超级大牛市,这 中小盘股调整风险》 告 报 略 策 题 专 点与我们的日常观念相冲突。对于其原因，我们认为是由于居民资产配置 结构发生了趋势性的拐点变化所造成，即“居民资产中房地产、耐用消费 2011年 1月10日《转型期市场 品等实物资产比重由上升转为下降，金融资产却由下降转为上升”。 方向及行业配置——日本战后 金融资产结构中，股票、债券、定期存款占金融资产比重发生趋势性拐点 产业结构调整的经验与启示》 变化的时间，与实物资产、金融资产占总资产比重发生趋势性拐点变化的 时间大致相近，而保险类资产随着受益于人口老龄化，占金融资产呈持续 2011年 1月10日《中国消费结 上升态势（上限水平在 18-25%之间）。 构升级研究及大消费行业的配 私人或家庭消费支出增速及各种主要消费品支出增速等指标可以作为居 置——美、日、韩国消费结构升 民家庭资产配置结构变化的表征指标。从反映中国居民消费支出增速的总 级的经验与启示》 体指标及一些具体指标看，我们认为，从 2006-2008年间开始，我国居民 资产配置结构总体已经开始发生趋势性的拐点变化，房地产等实物资产的 消费支出在整个居民资产配置组合中的比重将不再呈上升趋势，居民资产 配置重点将逐渐由实物资产向金融资产转移。 应指出的是，尽管总体趋势已发生趋势性的拐点变化，但却存在明显的城 策略组 乡差异。一方面，这种结构性差异未来将会通过城镇化进程的不断推进而 分析师：董高峰 逐渐得到改善；另一方面，可能会拉长资产配置结构发生趋势性变化的时 执业证书号码：S0550511010002 期，即“盘整期拉长——实物资产比重在顶部和金融资产比重在底部维持