浅析詹姆斯西蒙斯的投资理念.doc

浅析詹姆斯·西蒙斯的投资理念 报告要点： 本文分析了著名投资家詹姆斯·西蒙斯的投资理念。指出西蒙斯与其他成功投资人的相通之处在于：利用系统性的交易策略开发得到期望值为正的交易系统；利用资金管理技术提升绩效。西蒙斯特有的投资风格包括：在投资领域引入科学精神；由科学家组成的投资团队；数据挖掘技术的密集应用；交易基础资产而不是衍生资产；等等。本文指出西蒙斯的投资理念具有一定的可复制性。 独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。 目 录 1.引言 1 2.系统性的交易策略开发 3 3.利用资金管理提升业绩 5 4.在投资领域引入科学精神 7 5.交易基础资产 8 6.数据挖掘技术的应用 9 6.1遗传规划 10 6.2隐马氏链模型 10 6.3条件最大熵模型 11 7.结论 12 参考文献 13 附录 西门斯和巴菲特的投资回报率数据 14  摘要：本文分析了著名投资家詹姆斯·西蒙斯的投资理念。指出西蒙斯与其他成功投资人的相通之处在于：利用系统性的交易策略开发得到期望值为正的交易系统；利用资金管理技术提升绩效。西蒙斯特有的投资风格包括：在投资领域引入科学精神；由科学家组成的投资团队；数据挖掘技术的密集应用；交易基础资产而不是衍生资产；等等。本文指出西蒙斯的投资理念具有一定的可复制性。 关键词：詹姆斯·西蒙斯 系统交易 资金管理 1.引言 量化投资（Quantative Investing）是指借助数学模型进行投资决策、利用计算机进行交易的投资方式。量化投资将投资者经常使用的基本面投资方法、技术分析投资方法、现代投资组合理论和基于数据反映出的统计规律建立定量模型，消除了投资决策中的情绪化因素，将投资中的人类判断偏差降到最低程度。据统计，使用量化方式进行投资的各类基金和其他机构所管理的资金数额估计占全球投资总量的20%，在全球很多大型的股票交易所中，接近50%的交易量来自各类量化投资方式。 本文研究号称“量化投资之王”（quant king）的詹姆斯·西蒙斯（James Simons）的投资理念。西蒙斯出生于1938年。作为一位数学家，西蒙斯曾任纽约州立大学石溪分校数学系主任，与著名数学家陈省身合作提出了陈-西蒙斯理论，在理论物理特别是弦论中有着广泛的应用。 但西蒙斯在投资界的记录更引人注目。他于1982年发起成立了复兴技术公司(Renaissance Technologies)，1988年3月成立公司的旗舰产品——大奖章基金(Medallion Fund)。大奖章基金是华尔街最成功的对冲基金之一，1988—2009年的年化净收益率达到 41.8%，超过了巴菲特的18.4%。 图1 西蒙斯和巴菲特的投资业绩 注：西蒙斯2008年的投资业绩为2008年3月至年底数据。SP指数的收益率包含了股息。 资料来源：巴菲特的投资数据来自Berkshire公司2010年报（巴菲特致股东的信）。西蒙斯的大奖章基金的投资数据引自/article/244313-best-hedge-funds- jim-simons-medallion-fund。 据《福布斯》估计，2011年3月西蒙斯的个人财富约为106亿美元，名列美国富豪榜第26位，全球富豪排行榜74位。在学术界，人们将西蒙斯的成功作为证伪有效市场假说的反例，渴望对其交易策略进行研究。在投资界，人们对其超一流的投资回报非常羡慕，急于模仿其成功的经验。由于西蒙斯很少接受媒体的采访，人们对他知之甚少，西蒙斯的投资活动总是笼罩着一层神秘色彩。本文不是对西蒙斯交易策略的详细披露，只是借助可得的公开资料对其投资理念进行分析。虽然西蒙斯不像其他功成名就的投资家如巴菲特和索罗斯那样对自己的投资理念有过清晰的阐述，但是基于逻辑分析也不难得知其投资理念。忻海（2010）搜集了大量关于西蒙斯的资料，本文引用的关于西蒙斯的资料除注明外皆源于该书。 我们知道，对大量交易而言科学的交易方法要求投资者做好两步：一是找到期望值为正的交易系统，二是利用资金管理技术提升交易绩效。我们首先看看西蒙斯在这两方面是怎样做的。 2.系统性的交易策略开发 任何成功交易的第一步都是找到期望收益为正的交易系统。为了实现这个目标，投资者需要在一个庞大的备选策略集中进行筛选。对备选策略的要求不高，只要求备选策略集中的部分策略有效即可。备选策略集的构成视交易者的偏好而定，常见的情形有： 1. 基于均衡市场的交易策略。均衡模型如CAPM或马克维茨的均值-方差模型都可以用来描述均衡市场从而形成交易策略。例如在CAPM模型中，股票的风险可以用其贝塔系数来刻画。如果一支股票的价格相对于其贝塔系数高估，则做空该股票；如果一支股票的价格相对于其贝塔系数低估，则做多该股票。这只是一类最简单的策略，实践中还有其他复