50产品族及50ETF波动率初探.pdf

50产品族及50ETF波动率初探 —— 2015年宜春金工论坛报告之一 证券分析师 朱岚 A0230511040062 徐溪 A0230512070010 2015.3.18 主要内容 1. 遇见多样性的50类产品族 2. 打开波动率语言的一扇窗 3. 浅析50类期权隐含波动率的联动性 4. 寻觅实际波动率运行的踪迹 2 1.1 50类指数家族已有不少兄弟姐妹  上证50、富时A50指数推出时间较长 ，知名度相对较高 • 50类指数的样本空间彼此略有差异； • 上证50、富时A50和明晟A50均是自由流通市值加权的指数；长期看 ，明晟 A50指数的月均收益率最高 表1 ：常见50类指数编制方式、市值、收益和波动率比较 上证50（SSE 50） 富时 A50（FTSE China A50） 明晟A50（MSCI中国A50） 中证锐联基本面50（CSI RAFI 50） 代码 000016/ 830009/FTXIN9 702668/M9CNA50 000925/ 发布日 2004年1月2日 2003年12月13日 2012年11月12日 2009年2月26日 基期日 2003 年 12 月 31 日 2003年7月21日 2004年11月30日 2004 年12 月31 日 在上证180中，根据总市值、成交金 由富时中国 A 全指中按总市值排 按国内可流通市值排序最大的50 以 4 个基本面指标（营业收入、现金流 取样标准 额对股票进行综合排名，取排名前 名最大的 50 家公司组成，是富时 只成分股，所有样本包括在明晟 、净资产、分红）来衡量的经济规模最 50 位的股票组成样本 中国A200的子集 中国A股指数中 大的 50 家 加权方法 自由流通股本 自由流通股本 自由流通股本 基本面调整因子（每年定期调整一次） 定期调整 6月和 12 月的第二个星期五收盘后 3、6、9、12月的第三个星期五 2、5、8、11月最后一个交易日 6月份的第二个星期五收盘后 市值 3.77万亿 3.32万亿 - 1.29万亿 最大成分股权重 9.64% 9.51% 7.48% 5.88% 前10大成分股权重 50.15% 48.32% 46.53% 45.33% 月均收益率 1.40% 1.29% 1.58% 1.49% 波动率 10.45% 10.39% 10.09% 10.86% 注:未包括中信标普50指数、上证中央企业50指数；10大权重股数据取自2月底，但其中明晟A50数据用嘉实明晟 A50ETF持仓数据代替；月收益率和波动率数据从2005年计算起 资料来源:申万宏源研究 3 1.2 50类ETF遍布全球  内地、香港、台湾、新加坡、日本、韩国、伦敦、德国和瑞士均有50类ETF