企业财务目标地实现路径_做饼_还是_分饼_以五粮液为例.pdfVIP

9　　　0 企业经济 《财经科学》2006/ 4 总2 17 期 企业财务 目标的实现路径 :“做饼”还是“分饼” 　　　———以五粮液为例 ※ 1 2 　　 　林 　敏 　干胜道 [ 内容摘要] 文章首先指出了当前企业财务 目标研究中存在一些被人们忽视的三个方 面 , 并提出实现企业财务 目标的路径有两种 : “做饼”和 “分饼”。企业在产品生命周 期的成长期应追求规模经济效益 , 即 “做饼”; 而在进入成熟期以后 , 应减少固定资产 投资 , 通过高分红、股票回购等方式回报股东 , 即采取 “分饼”路径 。最后 , 对五粮 液财务 目标实现路径进行了分析和评价 。 [ 关键词] 财务 目标 ; 自由现金流量 ; 产品生命周期 　　作者简介 : 林 　敏 ,女 , 四川大学工商管理学院 ,成都 610064 干胜道 ,男 , 四川大学工商管理学院 ,教授 ,成都 610064 一 、对企业财务 目标的讨论 关于财务 目标的讨论 , 财务学界已经形成了利润最大化 、每股净利最大化 、 股东价值最大化 、企业价值最大化等观点 。我们认为 , 在财务 目标的讨论上 , 人 们可能忽视了以下一些重要问题 : ( ) 1. 所有者与经营者的财务 目标不一致 以下称为 “理论猜想一”。各种关 于财务 目标的描述实际上都可以加到所有者 “头上”, 但要想加到经营者的 “头 上”可能只是 “一厢情愿”。干胜道 ( 1998 年) 提出 , 在两权分离条件下 , 经营 [ 1] 者的财务 目标是自身效用最大化 。 要顺利实现所有者的财务 目标 , 必须加强对 ( 经营者的财务监督 , 加大对经营者的激励与约束 , 通过各种激励方式 如股票期 ) 权 、递延年薪等 使经营者的财务 目标与所有者财务 目标趋于一致 。而通过各种 财务监督减少经营者 “偷懒”、“滥用资产”、利用权力或私有信息 “寻租”的可 能性 。在我国现阶段的上市公司中 , 特别是国有控股上市公司由于所有者财务主 　　※本文为国家自然科学基金课题 《信息非对称状态下企业资金安全性控制研究》的阶段性成果 ( 批 准号 : 。 责任编辑 : 邓康林 　收稿 日期 : 2006112 《财经科学》2006/ 4 总2 17 期 企业经济 9　　　1 体的 “虚置”, 财务激励不足 , 经营者利己动机十分明显 ,[2 ] (38 - 42) 表现为 : 构建 ( ) “个人帝国”、“过度投资” over - investment 、“职位消费”、“讨好员工”等 。 ( ) 2 . 企业强势集团会影响财务 目标的走向 以下称为 “理论猜想二”。企业 ( 的强势集团包括控股股