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PAGE 1 《公司财务管理》案例分析报告： 中国亏损公司是否无踪可循？ 运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究 MBA2000 运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究 郑宝山 蔡虹燕 李爱民 胡 南 牛淑霖 邵 虹 （对外经济贸易大学 北京 100013） 【摘要】本文应用统计分析方法，分析上市公司的财务状况。通过单变量分析，得出亏损企业的主要特征是其获利能力指标的下降。通过多变量分析建立数学模型，计算上市公司的盈亏点。 引言 中国10年股市，一直处于不断规范中。于1998年推出“上市公司预亏公告制度”。实施3年来，已经有多家公司发布预亏公告。但正是由于中国股市尚不规范，通常公司发布预亏公告时，已经严重亏损。因此，如何从上市公司历年公布的年报抓住蛛丝马迹，分析上市公司的财务状况，预报公司的亏损，以防范和减少投资风险。本文试图运用统计分析的方法，选取典型的行业，通用单变量分析和多变量分析的方法，寻求反映公司盈利或亏损状况的主要财务指标，并希望得到一个数学模型，得到公司的盈亏点。 研究程序及方法 上市公司样本的选取 为了集中资源分析亏损公司的特征，我们对我国上市公司重点亏损行业，选择了两个行业，即商业和家电行业。在每个行业，选取10家公司，其中10家亏损公司，10家盈利公司。在亏损公司的选择上，既有连续3年以上亏损的ST公司，也有2001年中期亏损的公司，以分析和预测其亏损的特征。 为了得出上市公司亏损的数学模型，我们有一条假设：即假设上市公司披露的报表数据是真实的，在此基础上进行我们的分析。 由此原则，我们不选取被证监会所查处的严重造假的公司，以及遭证券交易所公开谴责的公司。最后，我们选取的公司分别为： 类别 亏损公司 盈利公司 商业类 ST成百 津劝业 津百股份 华联商厦 ST国货 武汉中百 昆百大 新世界 济南百货 2001年中期亏损 益民百货 家电类 厦华电子 格力电器 ST达声 粤美的Ａ ST黄河科 青岛海尔 陕长岭A 上菱电器 ST冰熊 小天鹅A 单变量分析 数据的收集 为研究亏损公司在亏损前的特征，我们摘取了公司近5年的年报数据，主要比率进行了核算。个股资料主要来自于以下网站： 中国上市公司资讯网 HYPERLINK 巨潮资讯网 HYPERLINK 赢时通证券商务网 HYPERLINK 比率的选择 我们选取了五类财务比率，主要有： 获利能力： 销售毛利率＝（销售收入－销售成本）／销售收入 主营业务利润率＝主营业务利润／销售收入 净资产收益率＝净利润／平均资产总额 偿债能力： 流动比率＝流动资产／流动负债 速动比率＝（流动资产－存货）／流动负债 资产负债比率＝负债总额／资产总额 产权比率＝负债总额／所有者权益总额 税前税息保障系数＝息税前收益／利息费用 管理能力： 存货周转率＝销售成本／平均存货 应收帐款周转率＝销售收入／平均应收帐款 发展能力： 主营业务收入增长率＝当年主营业务收入／上年主营业务收入 现金流量分析： 现金及现金等价物净增额 经营活动现金流量 回归分析 先取商业类公司比率的线性分析： 销售毛利率： 亏损公司销售毛利率低，而且呈下降趋势；盈利公司销售毛利率高，而且呈增长态势。2001年亏损的济南百货波动最大，而且下降急速。 主营业务利润率： 亏损公司主营业务利润率低，而且呈下降趋势；盈利公司主营业务利润率高，而且呈增长态势。2001年亏损的济南百货波动最大，而且下降急速。 净资产收益率： 亏损公司净资产收益率迅速，降至负值，而盈利公司净资产收益率年度变化不大，且为正值。 亏损公司和盈利公司的流动比率无明显规律可寻。 速动比率： 亏损公司和盈利公司的速动比率无明显规律可寻。 资产负债比率： 资产负债比率与亏损无关。 产权比率： 产权比率与亏损不相关。 税前税息保障系数： 税前税息保障系数与亏损无关。 存货周转率： 存货周转率与亏损无关。 应收帐款周转率： 应收帐款周转率与亏损无关。 主营业务收入增长率： 主营业务收入增长率与亏损无直接线性关系，但多数亏损公司主营业务收入呈减少之势。 现金及现金等价物净增额： 与亏损无关。 经营活动现金流量： 与亏损无关。 每股收益： 亏损公司每股收益多为负值，并逐年下降。 从家电类上市公司的数据资料中，可得出相同的结果。 结果的解释 综上，可以预测上市公司亏损的主要比率是销售毛利率、主营业务利润率、净资产收益率、主营业务收入增长率和每股收益等五项指标的下降。 结论 多变量分析 财务比率相关系数 多元回归方程 引入净资产收益： Regression 引入净资产收益率、主营业务利润率： Regression 引入净资产收益率、主营业务利润率、销售毛利率： Regression 引入净资产收益率、主营业务利润率、销售毛利率、经营活