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北大投资学课程讲义第一章
证券市场结构
证券投资学之第一章
主要内容:
• 市场的概念和分类
• 证券发行市场与交易市场
• 交易市场的结构
• 国际证券市场结构发展变化的新趋势和多层次
的证券市场结构形成的原因
一、市场的概念与分类
1.市场的概念
地点,交易的标的物,交易者,交易的规则
2.市场的分类
1、 直接搜寻市场(direct search market),
经纪人市场(brokered market),交易商市场
(dealer market)与拍卖市场(auction market)
2、 厚市场(thick market)与薄市场(thin
market)――市场厚度(thickness of the
market)的概念
3、 连续型与拍卖型市场(call market)
――上午固定价和下午固定价(morning fix
and afternoon fix)
4、 完善的市场与不完善的市场
摩擦包括:
经纪商收取的佣金。自营商收取的买卖差价。
指令处理及清算费用。税收(资本利得税)以及
政府征收的转让费。获取金融资产有关信息的费
用。交易限制(交易所对买方和卖方所持有金融
资产头寸大小的限制)。对作市商(market
maker)的限制。管理层作出的金融资产在交易
所停盘的决定。
•5、统一的市场(integrated market)和分割
(segmented market)的市场
完全分割;完全一体化;适度分割;适度一体化。
•6、 金融市场的再考察
(1)作用:价格发现功能;流动性的提供;减少
交易的搜寻成本(search cost)和信息成本
(information cost)。
(2)分类:债权市场和股权市场;货币市场和资
本市场;一级市场和二级市场;内部市场(本国市
场+外国证券市场)和外部市场(国际市场,离岸
市场和欧洲市场)。
二、 证券发行市场与交易市场
1.发行市场
是证券的发行者把即将发行的有价证券出
售给投资者的场所。
结构:
新发市场(innitial public offer,IPO)
和续发市场。
特点:
第一,发挥集资功能的市场。
第二,无固定场所。
第三,发行人是有价证券最终经济责任的承
担人。
第四,售卖时间集中。
第五,认购价格与票面价格的距离不大。
2.交易市场
•是对已发行的证券进行买卖的市场。
•结构:有组织的市场和无组织的市场。
•有组织的市场包括:证交所市场(主板市场
和二板市场;全国市场和地方性市场)。
•无组织的市场包括:场外交易市场;第三市
场;第四市场
特点:
• 第一,流通功能。
• 第二,有价证券的出售者通常不等于发行者。
• 第三,延续长期进行。
• 第四,交易价格和当初认购价格与票面价格会
逐渐拉开距离。
3.关系
区别:
•功能上的区别:发行市场是集资的功能;交易市场
是转手流通的功能。
•具体运作的区别:发行市场无固定的场所,而交易
市场有。
联系:
•发行市场对于交易市场起决定性作用;发行市场决
定交易市场的规模和品种;交易市场对发行市场的
反作用;反作用表现在信息反馈和价格反馈。
三、交易市场的结构
1.有组织的市场和无组织的市场
• 有组织的市场的主要特征和构成
• (1)有正式的组织结构(公司制或会员制)
• (2)接受监管
• (3)上市证券
• (4)购买席位
• (5)拍买拍卖的方式/ 双向竟价
• 全国市场/ 地方性市场
• 全国市场分为:主板市场和创业板市场(二板
市场)
• 创业板市场的形式:分立式和附属式
• 地方性市场:上市标准较主板市场低
• 无组织市场:场外交易市场,即非上市的有价
证券交易的市场(OTC市场,over-the-counter
market) 。
• (1)主要的功能
• 为依证券法公开发行的,但是没有上市的股票
提供交易场所。
• 为下市、摘牌的股票提供继续交易的场所。
• 政府债券和公司债券的核心流通市场。
• (2 )区别:
• 表现在组织形式上;产生交易的空间上看;
产生交易的时间上看(定期进行的;偶发的,
不定期);品种;交易方式的区别(公开的拍
买拍卖;协商买卖,个别议价)。
• NASDAQ市场的特殊性。
2.第三市场和第四市场
• 第三市场(the third market)也称为已上市证券
的场外交易市场。
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