底特律破产之：过去、现在和将来.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 宏观深度模板 证券研究报告 ·宏观深度 底特律破产之：过去、现在和将来 宏观经济 从“工业明珠”到“犯罪之都”。20 世纪60 年代初，底特律进入 全盛期，成为美国第四大城市，同时成为全世界汽车工业之都。 [table_invest] 黄文涛 但随着美国汽车的竞争优势不再，底特律对单一汽车业的过度依 赖，使其最终成为美国汽车业衰落的直接受害者。今天的底特律 huangwentao@ 成为了“犯罪之都”、“悲惨城市”、“破产汽车城”。 010 执业证书编号：S1440510120015 底特律的衰败根源是工业化向后工业化转型失败。底特律转型失 败可以归为两点：一是以大企业为龙头的大工业和基础设施先行 王洋 的发展模式，违反了城市多元化的本性，使底特律过度依赖单一 wangyangbj@ 的汽车业。二是忽视人才培养，包括培养高素质的劳动者队伍和 010 激发企业家创业精神，使城市缺乏应对产业转型变革的生力军。 执业证书编号：S1440510120045 底特律破产的直接原因，经济持续没落导致财政长期入不敷出。 2002—2012 十年间，政府收入缩水四分之一，减少3.68 亿美元。 杨晓磊 由于底特律汽车产业的衰败，当地居民和企业外迁、就业率持续 yangxiaolei@ 下滑、房价大跌和房屋空置导致，导致以财产税和所得税为代表 010 的税收收入逐年减少。但底特律政府必须负担大批离退休人员的 执业证书编号：S1440512070013 养老金和医疗保健等刚性支出。退休金和退休人员的福利支出占 政府收入的比重从2002 年的7.79%增加到2012 年的19.11%。 底特律政府发行债券空间越来越小。地方政府会采取出售赤字融 发布日期： 2013 年10 月2 1 日 资债券或其他借款来为当期的运营提供资金。底特律政府通过继 续借债来支付高额的本息。2004 年底特律发债中，25%用于偿债。 2012 年提高到55% 。由于底特律多年超额发债，其可发行债券的 感谢实习生郭倩对本文的研究贡献 空间越来越小。2007 年，底特律可发债余额 7.69 亿美元，2012 年仅余0.76 亿美元。 底特律破产解决路径。从美国体制建设来看，联邦政府和州政府 不会承担底特律破产的主要责任。目前底特律可通过四个方面解 决破产问题，第一，拍卖部分市属资产；第二，通过多种途径来 获得联邦政府的资金支持，如：公共安全、购买巴士或者社区建 设等；第三，削减政府支出，降低福利标准；第四，市政债券投 资者承担部分损失。 底特律破产给中国启示。一方面，中国的城镇化要着重注意产业 体系的建设，地区经济的持续健康发展要有多元化产业支撑。我 国有两类城市存在类似风险：资源枯竭型城市和房地产高度依赖 相关研究报告 [ta