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我国基金型信托现状、特点及展望 中诚信托有限责任公司研究发展部 内容提要 一、基金型信托的定义及特点 基金型信托产品是相当于传统信托产品而言，具有基金特点的信托产 品。其标准定义是由信托公司接受委托人的资金或其他财产委托，设立 信托或信托计划，以股权、债券、物权等多种方式灵活组合，投资于证 券、实业、货币等多个市场，获取收益并向受益人分配的运作方式。 基金型信托产品运作上给信托公司主要带来了下面四个变化：1.投资标 的多元化；2.受托人承担更大的自由裁量权；3.预期收益具有较大不确 定性；4.期限相对较长，需要一定有效的流动性安排。 二、基金型信托产品的市场现状 证券投资类信托及其衍生品包括直接投资于一级市场和二级市场有价 证券的信托计划以及这些信托计划衍生出来的一些投资方式。具体主要 有阳光私募合作、自己组建投资团队、开发TOF等运营方式。 产业投资信托是将信托资金专注投资于某一产业领域的信托产品，在产 业内部该产品可以有很大的自由度，包括贷款、夹层融资、股票质押融 资、认购债券，以及股权投资等等。目前信托公司参与较多的主要有房 地产、矿业能源、船舶、农业等产业。 PE 型信托是指信托公司作为受托人将托管资产用于 PE 基金型投资方式 的信托计划。而 PE 基金国际上定义大致为通过私募形式对私有企业， 即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的 退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。平 安信托在这类信托业务运作上较为成熟。 货币市场信托计划将集合资金投资到银行存款、银行间债券等低风险金 1 融产品，取得较银行存款更高的收益，而且每一天都可以认购，适合风 险极度厌恶者参与。 目前市面上也有 TOT、QDII、REITS 这类创新型信托产品。不过大多运 作不太成熟，还处在试验阶段。 三、未来发展的展望 目前信托公司在基金型信托方面主要还是基于本身的融资优势去做一 些配合性的工作，不论是证券投资还是产业投资，都有类似融资工具的 影子，自身主动管理的能力并没有得到很好的体现。 为了更好参与基金型信托产品的市场，信托公司应该着重在以下3个方 面多下功夫：1.产品设计能力；2.主动管理能力；3.产品营销与客户培 育。 2 我国基金型信托现状、特点及展望 一、基金型信托的定义及特点 （一）定义 基金型信托产品是相当于传统信托产品而言，具有基金特点的信 托产品。其标准定义是由信托公司接受委托人的资金或其他财产委 托，设立信托或信托计划，以股权、债券、物权等多种方式灵活组合， 投资于证券、实业、货币等多个市场，获取收益并向受益人分配的运 作方式。对应于之前一般的固定收益类信托，这是一种“收益共享， 风险共担”的投资产品。所以称之为基金型信托。 （二）与传统信托产品的区别与特点 理论上所有的信托产品都能称为“收益共享，风险共担”，受托 人只起着按照信托合同以规定方式处理好信托财产的作用。但基金型 信托作为创新产品与传统产品主要的区别即在于信托公司需要更主 动地管理信托财产的使用与运营，从资产的最初配置，到存续期间的 动态调整以及最后的转换收益返还投资，信托公司往往有更大的自由 裁量权。具体来看，基金型信托产品运作上带来了下面四个变化：一 是投资标的多元化，区别于传统单一项 目为主的投融资业务，新型项 目能更加体现出信托横跨资本、货币、实业等不同市场领域的独特优 势，资产配置和投资组合能力成为运作核心。这一方面分散了项目个 体的风险，使收益更加稳