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光大投资时钟量化框架 ——2011年中期金融工程投资策略专题 金融工程研究团队金融工程研究团队 年年年66月月1616日日日日 证券研究报告 研究方法研究方法 通过将投资时钟的进通过将投资时钟的进一步细化步细化，更准确地将经济更准确地将经济 周期分区，并展示了各时区内大盘表现的分化。 从数量化角度阐述了各分区对应的最佳行业从数量化角度阐述了各分区对应的最佳行业配置置 构建多种量化指标模块构建多种量化指标模块，，对股票进行量化评分对股票进行量化评分。。 综合运用投资时钟和量化选股模型，建立量化组 合合。 P2 主要要结论 在某些投资时区内在某些投资时区内，大盘具有显著的上涨倾向性大盘具有显著的上涨倾向性 ，在另一些则显著倾向于下跌，这种分化特征可 有效用于市场择时有效用于市场择时。 各分区均有显著的最佳行业和最弱行业，按最佳 行业组合配置可以稳定跑赢大盘行业组合配置可以稳定跑赢大盘，绝大多数月份绝大多数月份 组合回报率位于所有23个行业的前1/3 在投资时钟选择的行业框架内，进一步使用光大 量化选股模型挑选的股票组合以量化选股模型挑选的股票组合以86.5%86.5%的概率战胜的概率战胜 沪深300，四年累积收益率达2736% P3 6月时月时区预测及预测及量化化组合合 投资时区投资时区：：3A3A—CPICPI高位上升高位上升、产出缺口低位下降产出缺口低位下降 行业配置 量化选股 有色金属 江西铜业 南山铝业 西部资源 山东黄金 机械设备 中联重科 三一重工 置信电气 厦工股份 化工 久联发展 三友化工 华西村 江南高纤 P4 主要内容要内容 11.光大投资时钟光大投资时钟—模型建立模型建立 2.大盘分化与择时 3.各时区行业表现 44.构建量化组合构建量化组合 P5 光大投资时钟光大投资时钟 传统的投资时钟仅通过考察通胀和产出的升降趋传统的投资时钟仅通过考察通胀和产出的升降趋 势来判断经济周期的阶段 我们进我们进一步考虑了通胀和产出实际位置的高低步考虑了通胀和产出实际位置的高低， 从而将投资时钟进一步细化 和经典研究一致，我们用CPI同比增长率代表通胀 状况状况，，工业产出缺口工业产出缺口 （（GAPGAP））代表经济产出状况代表经济产出状况 P6 光大时钟分光大时钟分区 我们用数字和字母分别代表我们用数字和字母分别代表CPICPI和和GAPGAP各自的四种各自的四种 状况： 1 CPI中位数 dCPI0 A GAP0 dGAP0 22 CPICPI中位数中位数 dCPId