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改革与成长——我们为什么最看好航天板块
2017 年02 月02 日
证券研究报告
航天行业 2016 年日常报告
评级:买入 首次评级 行业深度研究
长期竞争力评级:高于行业均值 改革与成长——我们为什么最看好航天板块
市场数据(人民币) 行业观点
行业优化平均市盈率 122.13
航天到底赚不赚钱?传统的航天往往始于国家意志,在单纯依靠政府投入的
市场优化平均市盈率 17.20 模式下,成本居高不下成为限制各国航天事业发展的一大瓶颈。最先走出困
国金航天指数 7330.76 境的美国通过拓展商业航天市场,形成了 “国家主导、民为军用、以军带
沪深300 指数 3387.96 民”的航天体系,涌现出诸如SpaceX、ATK 、Skybox、Planet Lab 等一系
上证指数 3159.17 列优质民营航天企业。这些商业航天公司通过为客户提供廉价可靠的基础航
深证成指 10052.05 天服务盈利,而政府则通过订单、项目合作和资金支持等方式对商业航天企
中小板综指 11187.49 业的技术研发及运营予以扶持。商业航天的加入也为美国带来不小的经济回
报。在过去 5 年,卫星产业每年就能够为美国贡献近千亿美元收入;而美国
商业航天的对外出口也从2010 年的720 亿美元扩大到了2015 年的 1189 亿
8468
美元。我们看到,当航天从单一政治使命走向可以产生利润的商业行为,其
8161
7853 市场规模将明显扩张。因此,在商业化的运营模式下,航天也是一桩“既赚
7545 吆喝又赚钱”的买卖。
7237 航天到底怎么赚钱?商业航天产业链主要包括卫星产品及服务、火箭发射两
6929 大部分。其中围绕卫星展开的商业活动可以包括 1)以卫星及卫星地面设备
6621
2 2 2 2 研制为主的硬件产品,及 2)以卫星运营与数据服务为主的软件部分;围绕
0 0 0 0
2 5 8 1 火箭展开的商业活动则包括 1)运载火箭的研制、2)火箭发射服务、3)过
0 0 0 1
6 6 6 6
1 1 1 1 程测控以及 4 )发射保险等。从当前的航天产业发展阶段来看,卫星产业是
目前最容易商业化、同时最具备价值挖掘空间的航天产业。2015 年,全球
国金行业 沪深300 卫星产业规模达到了 2083 亿美元,通讯、遥感和导航卫星中的每一类背后
都蕴藏着商机。与传统航天相比,商业航天具备两大适于盈利的特征:其
一,商业航天以“供给创造需求”,每一次商业模式的创新都将催生出全新
的行业,从而牵引形成新的市场,从卖卫星到卖卫星数据、卖卫星服务,其
中包含着许多不同的商业模式;其二,用户增长对产业成本摊薄的意义显
著,对商业航天而言,无论是卫星服务还是火箭发射(基于火箭回收技术成
熟假设),新增用户带来
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