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路透社/Aly Song 直通车： 沪港通的影响与未来 2014 年12 月 沪港通推出 沪港通于2014 年11 月17 日周一惊艳亮相。到下午2 点，北上沪股通( 香港直通上海) 的 日交易额度全部使用完毕。南下港股通( 内地直通香港市场) 则较为温和；鉴于数年来中 国投资者有多种进行海外投资的替代渠道，这个结果在意料之中。至该交易日结束时，港 股通仅使用每日交易额度的17% 。沪港通推出后数日，沪股通和港股通交易量均回落至更 平稳的水平，远低于二者的每日额度。由于被抑制的需求在沪港通推出当日得到释放，而 且任何新金融产品实际上都需要时间才能赢得投资者的关注和接纳，后续交易量的走低将 不会使观察者们感到意外。 事实证明，沪港通是中国资本市场重大的转型发展；随着沪港通的成长和成熟，其将向上海证券交易所(SSE) 释放出 新的国际投资量，使中国资本市场与全球经济进一步融合。通过沪港通，全球的投资者可以获得此前无法投资的众多 中国股票，更深入地参与到中国经济增长。沪港通也为中国内地资本进入香港联合交易所(HKEx) 提供了另一个渠道， 加强中国对外机构和零售投资的国际化水平。当然，与任何新项目一样，沪港通也存在各种挑战，包括税收、法律和 操作等。在其中一些不确定因素获得解决之前，部分投资者将推迟全面性地参与沪港通。 直通车：沪港通的影响与未来 3 当前现状 背景 尽管打上试点项目的标签，沪港通仍是中国在跨境投资战略上迈出的重要一步。推出沪港通的时机正逢中国这个全球 人口最多的国家处在重要金融改革、寻求把全球采纳的治理标准引入自身资本市场和金融机构的时期。2013 年11 月 中共在第十八届三中全会上宣布了包括推进利率机制自由化、改革中国国有银行体系、推动人民币(RMB) 国际化， 以及向更多国际市场开放中国资本市场1 等改革目标。沪港通即是针对最后这个目标而建立。 虽然前任国家领导人邓小平已在数十年前(20 世纪70 年代末) 启动了中国的经济改革之路，外国资本进入中国资本 市场始终处于严格管控之下。一些新的切入点只能随着监管机构对整个监管框架平缓、保守的调整而逐渐得到批准。 在推出沪港通之前，中国金融监管部门把在中国股市中国际投资的范围限定于沪深两市上市、以外币计价的股票( 即 B 股) 。然而因交易量低下和对上市公司质量的担忧，此方面的投资受到许多束缚。进入中国资本市场的另一个渠道 是参与中国合格境外机构投资者(QFII) 或人民币合格境外机构投资者(RQFII) 计划。该计划提供了直接参与这个亚洲 巨人的股票市场的机会，但仅限于部分获得政府批准的机构投资者。 600 A A 500 500 400 300 200 100 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2006 年1 月至2014 年11 月期间上证A 股指数(SSEA)、深证A 股指数(SZSA)、恒生指数(HSI) 和标普500 指数(SPX) 重新调整基准后的走势。 资料来源：汤森路透 1 路透新闻。2013 年11 月。 4 直通车：沪港通的影响与未来 沪港通：基本情况 沪港通( 也称为“直通车”) 史无前例地允许香港和上海的投资者直接购买对方市场的股票，因此拥有吸引双向投资 资金大幅增加的潜力。沪港通允许香港和国际投资者通过香港进入以中国本币，即人民币( 也称为“元”) 计价的中 国A 股市场。同时，更多的中国内地投资者也将获得投资香港联交所(HKEx) 上市股票的权利，借由更加成熟的香港 股市进一步使投资机会多样化。 对于北上沪