海通医药行业深度报告：医药下一个十年,创新为王 ——2014年创新药物产业链系列研究之二.pdf

证券研究报告 增持，维持 医药下一个十年，创新为王 ——2014年创新药物产业链系列研究之二 医药行业核心分析师：余文心 医药行业首席分析师：周锐 SAC执业证书编号： SAC执业证书编号： S0850513110005 S0850513110003 ywx9461@ zr9459@ 2014年6月10 日 0 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要观点 ■ 医药源自传统产业，但却有着创新的基因，创新是医药行业 永远的主题，也是我们2014年重点推荐的三大主线之一； （海通医药2014年三条主线：医疗服务、创新、并购） ■ 国外的大市值公司大多来自创新药企业，除了老牌专利药企 之外，一些新兴药企业也借助创新药实现了跨越式增长，典 型公司吉利德近20年更是实现了350倍的市值增长； ■ 中国企业不仅在专利药研发方面开始突破，CMO和CRO企 业也通过融入全球专利药产业链获得长足增长； ■ 中国本土市场的庞大也给国内企业提供了引入国外专利药实 现快速增长的机会。 1 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 医药行业2012年已进入平稳增长阶段 医药增速放缓始于2012年，不是今年以来发生的事情。 源于基数过大、医保控费、公立医院改革、打击商业贿赂常态化等原因。 图1：医药行业进入平稳增长阶段 70% 60% 99-06年稳步增长阶段 医保拉动快速增长阶段 回到一个相对平稳阶段 50% 40% 30% 20% 10% 0% Feb-99 Feb-01 Feb-03 Feb-05 Feb-07 Feb-09 Feb-11 Feb-13 Feb-15 Feb-17 Feb-19 主营收入增长率 利润总额增长率 资料来源：公开资料、海通证券研究所 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 药品市场结构性变迁——唯有创新 图2：药品市场的结构性变迁-下一个十年，唯有创新 内资OTC快速发 仿制药黄金时期： 展：哈药 恒瑞 品牌仿制药 独家品种领风 骚：天士力、 红日药业、中 恒集团等 非品牌仿制药 创新药崛 起 专利药 封闭的仿制药市场 外资品牌打破平衡 品牌仿制药的黄金时期 仿制药去品牌化开始 加速去品牌化 1984年之前 1984——1992年 1993——2007年 2007——2012年 2012——2020年 资料来源：公开资料、海通证券研究所 3