美国量化宽松货币政策的影响及中国的对策.pdf

美国量化宽松货币政策的 影响及中国的对策 杨 力 李 蕊 【内容提要】二次量化宽松货币政策反映了美国“以邻为壑”的政策取 向。量化宽松政策所导致的全球流动性泛滥，将迫使他国的货币升值，加 大其通货膨胀的压力和资产价格的波动，同时政策本身对美国的实体经济 刺激作用有限，反而会加大美国长期通胀预期，动摇美元的国际储备货币 地位。作为全球最大的新兴经济体，面对不断流入的美元资金，中国可以 将流入的资金按照时间维度和空间维度进行细分，在此基础上利用差异化 的治理方式，采取“堵” 、“抽” 、“疏”三位一体的政策加以应对。 【关键词】量化宽松 以邻为壑 差异化治理 【作者简介】杨力，上海外国语大学国际金融贸易学院教授、博士生 导师；李蕊，上海外国语大学博士研究生 2009 年第四季度美国 GDP 年率增长高达 5.6%，这一亮丽的数据曾 一度使乐观的人坚信美国经济即将摆脱金融危机的泥淖，快速步入增长期。 时至今日再度审视，不难发现这一数据的确受益于库存等技术性因素的影 响，美国经济也不可能轻易地出现 V 型反转。2010 年美国前三季度的 GDP 本文得到上海外国语大学重大科研项目“中外金融风险管理研究”资助，项目号： KX161022 。 95 2011 年 第 1 期 ① 按年率增长分别为 3.7%、1.7%、2.5%， 明显逊色于 2009 年第四季度， 失业率依然保持在 9.6%的高水平，消费者信心指数仍处历史低位区，且 于 10 月份再次下滑，同时 CPI 维持在 1.1%-1.2%② 的低水平。面对不乐 观的宏观经济数据，美联储再抛重磅炸弹，于 2010 年 11 月 3 日宣布启 动第二轮量化宽松政策（QE2），计划于 2011 年 6 月底前购买 6000 亿 美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏，同时宣布，将联邦基 金利率维持在 0-0.25%的水平不变。此举一出，立即引发其他国家的强烈 反应，盲从跟随者有之，但求自保者有之，严厉声讨者亦有之。在当前全 球经济呈现发达经济体和新兴经济体“冰火两重天”的背景下，美国的二 次量化宽松政策对各国经济政策的制定与实施都将产生强大的干扰作用， 尤其对于中国这个新兴经济体之首而言，更是影响深远。因此探究美国二 次量化宽松政策的本质和影响，从而制定有效的战略和应对之策，是保证 我国经济持续稳定发展的现实要求。 一、美国二次量化宽松货币政策及其影响 “量化宽松”本身是一种过度扩张的货币政策，中央银行运用公开市 场操作等工具来加大货币供应，通过超经济的货币发行，来缓解银行的资 金压力。量化宽松的货币政策如果运用得当，确实能够起到支持实体经济， 并有助于减缓甚至遏制经济逆转的作用③ 。但是美国在 2009 年启动第一轮 1.7 万亿美元的量化宽松货币政策之后，短时间内又推第二轮量化宽松， 其频率之高、力度之大令全球多数国家难以接受，其政策本质和负面影响 ① 数据来源：Bureau of Economic Analysis of U.S. Department of Commerce, 。 ② 同上。 ③ Joseph Yam, “The Implications of Quantitative Easing”, Hong Kong Monetary Authority ， Mar. 26, 2009, .hk/hkma/eng/viewpt.htm. 96