(西南交通大学经济管理学院,四川 成都 610031 摘要：.pdf

委托代理关系、投资者法律保护与公司价值肖作平 （西南交通大学经济管理学院，四川成都610031） 摘要：本文结合中国制度背景，从代理成本视角理论推演所有权和控制权的分离 度，投资者法律保护与公司价值之间关系，使用非金融上市公司面板数据，应用 一系列广义最小二乘法 GLS）经验调查所有权和控制权的分离度，投资者法律 保护如何影响公司价值，以及投资者法律保护如何影响所有权和控制权的分离度 与公司价值之间的关系。研究结果表明， 1）所有权和控制权的分离度与公司价 值显著负相关，表明所有权和控制权的分离度越高，代理成本越高，公司价值越 低； 2）投资者法律保护与公司价值显著正相关，表明投资者法律保护在减缓 公司代理冲突中扮演着重要角色； 3）所有权和控制权的分离度与投资者法律 保护的交互项的系数显著为正的，表明投资者法律保护水平的提高能削弱所有权 和控制权的分离度与公司价值之间的负相关关系。 关键词：所有权与控制权分离度；投资者法律保护；公司价值；面板数据 Abstract: Integrating institutional background of China, the paper theoretically deduced the relationship between ownership-control rights divergence, investor legal protection and corporate value from perspective of agency cost. Then it adopted panel data of non-financial listed companies in China and applied series of generalized least square (GLS) to empirically investigate how ownership-control rights divergence, and investor legal protection affects corporate value, and how investor legal protection affects the relationship between ownership-control rights divergence and corporate value. The results show that: (1) ownership-control rights divergence is negatively correlated with corporate value, which indicates that the higher ownership-control rights divergence, the higher agency cost and lower corporate value; (2)investor legal protection is positively correlated with corporate value, which indicates that investor legal protection plays an important role in mitigating agency conflicts; (3) the coefficient of interaction item of ownership-control rights divergence and investor legal protection is significantly positive, which indicates that improvement of the level of investor legal protection can weaken the negative relationship between ownership-control rights divergence and corporate value. Key words: Ownership-Control Rights Divergence ， Investor Legal Protection， Corporate value， Panel data 作者简介：肖作平，西南交通大学经济管理学院会计系主任，教授，博士生导师， 研究方向：公司财务、公司治理。