AAA流动性_一般均衡与金融稳定的_不可能三角_陆磊.pdf

2016 1 No. 1 ，2016 年第 期 ( 427 ) General No. 427 总第 期 流 、 动性 一般均衡与 “ ” 不 金融稳定的 可能三角 陆 磊 杨 骏 ( ， 京 100800) 中国人民银行研究局 北 : 摘 要 全球金融危机以来完善金融稳定制度体系的一个革命性思考是引入宏观审慎 。 ， 管理框架 本文在梳理国内外相关文献和研究进展基础上 对中央银行传统目标及其政策 ， ， 手段局限性进行了深刻反思 指明了金融稳定重回中央银行目标菜单后 中央银行协调其 ， 。 : ， 货币政策与宏观审慎的逻辑框架 以及有效政策工具的变革方向 本文研究认为 第一 以 逆周期调节和防范系统性风险为目标的宏观审慎管理必须依托流动性管理方能收到实效。 ， ， 第二 金融业经营模式和信息技术发展使流动性管理面临一般均衡要求 中央银行目标应 — — 。 ， 该从狭义价格 即通货膨胀转向广义价格 即更广泛的金融资产价格体系 第三 金融风 ， ， 、 险决定了危机是一个概率事件 危机救助决定了道德风险是必然事件 金融系统稳定 金融 “ ” 创新和零道德风险是金融稳定的新 不可能三角 。 ， 第四 高效率的流动性管理是在事前 、 ， 有效防范系统性风险 在事后有效救助金融崩溃的根本手段 通过流动性对广义价格体系 ， 。 ， 实施有效管理 最终可以同时实现宏观经济调控和宏观审慎管理双重目标 第五 在新业 ， ， 态等金融创新冲击下 基于支付体系的实时流动性管理技术 将逐步取代基于事后统计体 系的传统管理手段。 : ; ; ; 关键词 流动性 一般均衡 金融稳定 不可能三角 JEL 分类号:E58 ，G28 ，G32 文献标识码:A 文章编号:1002 － 7264 (2016)01 － 0001 － 13 2015 6 ， 年 月我国资本市场异常波动以来 关于中央银