CTA 程序化交易实务研究之七：IF_市场微观结构特征分析之“庖丁解牛”.pdf

[table_research] 金融工程报告●衍生品研究 2014 年5 月26 日 [table_main] 行业深度报告模板 IF 市场微观结构特征分析之“庖丁解牛” ——CTA 程序化交易实务研究之七 核心观点:  从 “五大角度”对股指期货的市场微观结构进行深入剖析 分析师 从“日内趋势”到“订单簿驱动”，我们的研究逐步微观化、 温尚清 精细化。针对国内特定的订单驱动市场(Order driven)，以2013 年 ：0755 股指期货主力合约为例，用“庖丁解牛”的精神，从价格变化、买 ：wenshangqing@ 卖价差、订单簿、成交量和久期等角度进行深入剖析。 执业证书编号：S0130514050007  价格变化(Price Change/Volability)，5tick 之内高频交易难获利 相关研究 1tick 价格变化在[-0.4,0.4] 区间占比 96%，5 tick 价格变化在 《业务篇：CTA 程序化交易迎来发展新契机》 [-0.4,0.4] 区间占比83%，建议高频策略持仓时间不小于5tick。 [table_report] 《平台篇：CTA 程序化交易必先利其器》  买卖价差(Bid-Ask Spread)是实战和模拟差异的一个重要原因 《策略篇：Alligator 交易系统实证分析》 买卖价差绝对超过0.2 的占比高达27% ，极端行情下绝对值超 《Kelly 公式在最优f 问题上的应用》 《基于机器学习的订单簿高频交易策略》 过0.2 的占比30%，这是股指期货交易滑价的一个主要来源。 《交易执行细节，从模拟走向实战》  订单簿(Order Book)不平衡和短期价格变化高度相关 《多因素混沌时间序列周择时模型》 《基于“价量时空”模式共振的周择时模型》 订单不平衡对和价格变化相关性高，当买一量大于卖一量 50 手手时，价格变化的期望值为上涨0.08，反之，当卖一量大于买一 量50 手手时，价格变化的期望值为下跌0.08 。  成交量(Trading Volume)角度，上午比下午交易更活跃 每 tick 平均成交量为 22 ，并且呈现明显的日内效应，上午的 交易比下午活跃。  久期(Duration)角度，价格久期和成交量久期呈现日内效应 当阈值= 1 时，价格久期平均为20s，最大占比为2s 。价格久期 和成交量久期都呈现明显的日内效应，下午的久期比上午的久期明 显大一些。  结论与策略开发 本文的研究结论不仅可以运用在高频交易策略中，对日内趋 势、对冲交易、期限套利、统计套利等都有很大的参考价值，可以 帮助减少冲击成本。 以本文的特征研究为基础，我们开发了一个超高频策略，按照 严格的撮合机制，以20 万投资 1 手计算，2013 年业绩280% ，最 大回撤0.17%，盈利天数225 ，亏损天数13，总交易次数6346，平 均每天交易26.7 次。