中国移动收购Paktel为中国联通估值提供新参照.PDFVIP

行业月报 M onthly Rep ort 移动电信服务 2007年01月25日 中国移动收购 Paktel 为中国联通估值提供新参照 移动电信服务 看好 主要结论 2006 年移动替代愈益明显，中国联通全年丧失 2.1%市场份额。2006 首选股票 年新增固定电话用户 1736.7 万户，新增移动电话用户 6767.7 万户， 中国联通(600050) 最优-1 两者存量用户分别达到 3.68、4.61 亿户。月度来看，移动替代固定的 趋势愈益明显。中国联通 2006 年存量市场份额丢失 2.1% ，从年初 34.5%降至年末 32.4% 。但是，公司增量市场份额在06 年 7 月份后扭 涉及公司 转了持续下降的情况，开始保持相对平稳。 公司 股价 目标 评级 中兴通讯 42.86 40 －45 优势-1 网民人数快速增加带动宽带接入用户增长，手机上网渐成气候。根据 中创信测 14.36 18.00 最优-1 中国互连网络信息中心（CNNIC ）《第19 次中国互联网络发展状况统 计报告》，2006 年网民人数增加 23.4%，达到 1.37 亿人。网民人数快 速增加带动宽带接入用户增长，截止 06 年底，宽带接入用户已经达 倪勇 到 5189.9 万户；05 年宽带月均增加 114 万户，06 年增加到 120 万户。 021228 值得特别注意的是，截止 06 年底，通过手机上网的用户已经达到 1700 niyong@ 万户，占同期宽带上网人数的 18.7%。我们预计，该种上网方式将进 联系人：郭晶晶 一步快速增长，并为移动运营商的增值业务带来广阔空间。 021237 2006 年电信固定资产投资同比增长 7.5%，达到 2186.9 亿元。2007 guojj@ 年预期中的 3G 可能并不会大规模铺开，3G 牌照的发放至少要到 3 季度以后。我们对 2007 年的资本开支保持谨慎乐观的态度。 中国移动收购 Paktel 每用户估值 1664 元，为中国联通的定价提供了 新参照。我们维持中国联通保守情况 5 元、乐观情况 8 元的目标价和 “最优－1”投资评级。截止 1 月 23 日，中国移动、中国联通的每用 户市值分别为 4998.9 元和 924.5 元。无论从用户规模、宏观经济发展 的预期、人均 GPD 等指标衡量，中国联通均显著优于 Paktel 。假如 行业表现(12 个月) 中国联通的每用户市值可以达到 1664 元，则联通红筹的股价可望达 到 18.8 元，联通 A 股的股价达到 7.1 元。 140% 中国移动采用 TD-SCDMA 基本确定，07 年投资约 150 亿元，预计 103% 07 年回归 A 股。根据我们了解，2007 年 10 月份，中国移动将在北