产出低点已过.PDFVIP

事件点评 分析师 分析师 产出低点已过 刘启元 张治 S0740510120025 S0740210080016 021 021 2011 年 5 月份宏观数据点评 liuqy@ zhangzhi@ 2012 年 6 月 10 日 投资要点  产出低点可能已经过去 5 月份，规模以上工业增加值同比增长 9.6% ，比4 月份回升 0.3 个百分点；环比增长 0.89% ，比4 月份 回升 0.53 个百分点。 受房地产投资增速回升的带动，产出环比和同比都相对上月回升，真实消费增速也较上月小幅反弹。由 于通胀正在快速回落，政策宽松空间加大，投资和消费增速都有可能继续回暖，经济短期的低点可能已 经过去。  房地产投资回升带动投资反弹 2011 年 1-5 月份，固定资产投资（不含农户）108924 亿元，同比增长 20.1% ，增速较 1-4 月份回落 0.1 个百分点；全国房地产开发投资 22213 亿元，同比增长 18.5%，增速比 1-4 月份回落 0.2 个百分点。5 月份，城镇固定资产投资同比增长 19.9%，比4 月份回升 0.9 个百分点；房地产开发投资同比增长 18.2%， 比4 月份大幅回升 9 个百分点。5 月份固定资产投资环比增长 1.15%，比4 月份回升 0.23 个百分点。 由于5 月房地产销售的回升，房地产投资也较上月有所恢复，但除房地产以外的投资增速则较上月下降。 由于央行于6 月 8 日下调存贷款基准利率，房地产贷款成本的下降必将刺激房屋需求在短期内继续回暖， 从而支持房地产投资持续回升；而随着刺激政策的陆续出台，除房地产外的投资也可能逐渐回暖，从而 支持投资温和回升。  真实消费增速小幅回升 2011 年 5 月份，社会消费品零售总额 16715 亿元，同比名义增长 13.8% （扣除价格因素实际增长11% ）， 名义增速比 4 月份下降 0.3 个百分点，真实增速则回升 0.3 个百分点。 与 4 月相比，通讯器材延续了上月的回落趋势，家电的增速也大幅下降，家具及办公用品的增速则比上 月小幅回落；珠宝及中西药品是仅有的增速比上月回升的两类。 名义增速继续回落，但通胀下滑使真实消费增速小幅回升，疲软的经济是消费萎靡的重要原因，但未来 可能出现的消费刺激政策可能使消费名义增速出现逆转。  通胀快速回落，政策宽松空间扩大 5 月 CPI 同比增长3%，环比下降 0.3%。食品同比增长 6.4% ，比上月下降 0.6 个百分点，环比下降 0.8%； 对 CPI 贡献 2.3 个百分点，贡献率为 68.4% ，贡献点数和贡献率分别较上月下降 0.2 和上升 2.5 个百分 点。PPI 同比下降 1.4%，环比下降0.4%。工业生产者购进价格同比下降 1.6%，环比下降0.3%。 由于蔬菜及水产品同比从高点快速回落，肉禽价格同比也仍处在快速下降阶段，食品价格同比呈现快速 下降趋势，虽然鸡蛋及鲜果开始出现反弹，但这不会改变通胀短期快速下降的趋势。通胀的快速下降将