上海立信会计学院_第四届运筹杯 再见央企并购地方国企的动因及经济后果分析.pdf

第六届财务案例分析大赛 央企并购地方国企的动因及 经济后果分析 ——四川美丰并购贵州化肥厂的案例研究 团队名称： 喂？再见！ 团队成员： 陈金来 顾悦 吴敏 王尊 潘文科 范一鸣 指导老师： 张奇峰 二〇一二年五月 “运筹杯”第六届财务案例分析大赛 喂？再见！小组 央企并购地方国企的动因及经济后果分析——四川美丰并购贵州化肥厂的案例研究 摘要 二 ΟΟ六年十二月五日，国务院国资委下达《关于推进国有资本调整和国有企业 重组的指导意见》。这一重要文件的出台掀起了一波国有企业调整重组的热潮，其中不 乏中央企业并购地方国有企业的现象。 本文借助中央企业四川美丰并购地方国有企业贵州化肥厂这一具体案例，把握经济 转型时期的政府行为特征，依循现行国有资产管理体系“两级三层”框架，结合国内经 验研究文献及事实数据对具体中央企业及具体地方政府参与此次并购的动因及产生的 经济后果展开分析。 本文分析得到结论：在这场贵州省国资委撮合下的并购案中，美丰并未实现所预言 的强者带动弱者的协同效应，相反却显示了极为严重的第一类代理冲突。这种代理冲突 下缺乏科学决策的盲目扩张，在严重损害股东价值的同时，也未能提升美丰负责人的考 核绩效。贵州省国资委于并购之后“不扶持”的态度则显示了其撮合此桩并购是出于“甩 包袱”的动机，并且此举最终使得辖区内的原有困境变得更为深刻。 基于结论，本文提出建议有：限制地方政府机会主义行径；完善中央企业绩效考核 评价办法；强化国有企业投资决策科学性；规范上市国企投资决策的预测信息披露等。 关键词： 国有企业；并购；政府干预；协同效应；代理成本 “运筹杯”第六届财务案例分析大赛 喂？再见！小组 央企并购地方国企的动因及经济后果分析——四川美丰并购贵州化肥厂的案例研究 Abstract On December 5th 2006, the State-owned Assets Supervision and Administration Commission of the State Council (SASAC) promulgated The Guidelines on Advan -cing the State-owned Capital Adjustmentand the Restructuring of State-owned Enterprises. The introduction of this important document fueled a wave of enthusiasm for the adjustment and reorganization of state-owned enterprises, among which we have witnessed quite a number of instances of the mergers and acquisitions (MA) of local state-owned enterprises by the central government owned enterprises. This article uses the MA case of Guizhou Fertilizer Co., Ltd. by Sichuan Meifeng Chemical Industry Co., Ltd., grasped the government behavioral characteristics of the economies in transition period, followed the “two-level three-tier” framework of the existing state-owned assets management sy