储粮过冬.PDF

行业研究 策略报告 黄珺 86-755 huangj@ 朱卫华 86-755 储粮过冬 zhuweihua@ 董广阳 86-755 donggy@ 农业2009年度投资策略 2008 年12 月 非周期性消费品 农林牧渔 中性 （维持） 行业规模 本篇报告对上轮农产品价格牛市作全面总结，并预测未来粮食价格走势及政策动 占比% 向。 股票家数（只） 47 3.0 总市值（亿元） 1342 1.0 经济下行，国际农产品价格进入下行通道。上一轮农产品价格暴涨是因为弱 流通市值（亿元） 774 1.8 势美元和投机资金，四大粮商几乎是唯一的受益群体，国内几乎所有行业都 重点公司市值（亿元） 没有受益；次贷危机爆发后，全球经济进入下滑周期，农产品牛市上涨时的 动因几乎全部消失，农产品全线暴跌至牛市前水平，甚至个别品种跌至其七、 行业指数 八十年代之前，迅速从一个极端走向另一个极端，我们认为目前农产品价格 % 1m 6m 12m 已跌至脱离了供需基本面，但由于经济危机的继续深入及上半年高粮价引发 绝对表现 28.6 -41.0 -28.9 明年预期产量的继续提高，粮价仍会继续低迷一年。 相对表现 16.3 7.5 31.7 国内收购保护价持续抬高以维护低迷粮价，中国进入储粮周期。在全球农产 (%) 农林牧渔 沪深 300 80 品大幅上涨引发的粮食危机中，中国似乎能独善其身，主要粮食作物如稻米、 60 40 玉米、小麦等涨幅大幅低于国际，一是因为粮食丰收，大部分能自给自足， 20 0 总体依存度低，二是归功于政府及时闭关限制出口；然而全球粮食危机虽然 -20 似乎已经过去，但我们仍需为庞大人口的粮食问题及三农问题继续努力，政 -40 -60 府必须在“谷贱伤农、米贵伤民”之间寻找平衡。从历史经验看，政府国际粮价 -80 Dec-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 低迷和国内粮食库存持续低下的情况下会进入储粮周期，预计未来国内粮价 在稳步提高农民收入和平抑物价的前提下稳步走低。 相关报告 目前农业板块估值仍然相对高估，建议季节性趋势投资为主。从基本面看， 1、《大幅降息将对高负债农业股形 在农产品价格和需求量稳步下降的情况下，国内农产品加工企业仍然不能受 成利好》2008/11/27 益，低盈利水平状况难以得到改变；从估值上看，国内农业股的估值水平无 2、《农业研究专题－完善土地流转 论从食品饮料-农业产业链来看，或是和国际大型农业集团相比，相对估值水 制度的配套措施是重中之重》 008/10/24 平仍然偏高，因此维持农业板块“ 中性”评级。短期来看，一般四季度到下年一 3、《农业2008 年中期投资策略－长 季度农业政策仍会频出，建议期间以季节性趋势投资为主；长期来看，仍应 期关注潜力子行业，短期把握季节