中国上市公司A股和H股价差的实证研究_胡章宏.pdf

2008 4 A H ＊ 胡章宏　王晓坤 　　:本文从实证角度, 详细描述了截止2007 年 12 月31 日51 家AH 股上市公 司自上市以来的价差变化 势, 并从公司、市场、利率、投资者、重大政策多个角度深入分 析了AH 股价差的影响因素。 实证结果表明:同一上市公司的A 股对H 股普遍存在溢价 现象, 并且AH 股价差在考察区间呈先上升后下降的 势;流动性假说和信息不对称假说 对AH 股价差具有较强的解释力;两地的市场波动及利率变化对AH 股价差具有显著的影 响, 而投资者结构和公司治理结构对AH 股价差的作用不显著;在控制了市场波动等因素 的影响之后, 股权分置改革、QDII 和港股直通车政策本身对AH 股价差并没有显著影响。 本文的研究成果进一步证明, 两地股票市场分割以及内地资本流动的限制是造成AH 股 价差的根源。 :AH 股价差　资本资产定价模型　股权分置改革　QDII　港股直通车 、　 AH , A H 。1993 8 27 AH ———, 2007 12 3151 AH 。、, A H , , AH 。AH 。2007 7 9 AH , AH , A H AH 。2007 8 20 , , , H A , 、。A H , AH 。, AH , 、 。AH , AH , 。 , 2007 12 31 51AH , 、、、、AH 。 :A H , AH ;AH ; AH , AH ;, 、QDII AH 。AH , AH ＊　、, ();:, :wangxk @。 , 。 119 、:A H 。, AH 。, AH , 。 :;AH ;AH , ;, 。 、 AH , 。, , 、 。、。, , 。, Hietala(1989), Bailey Jagtiani (1994) , tulz Wasserfallen(1995)Domowitz, Glen and Madhavan (1997) , 。Bailey, Chung Kang (1999)11 , , 。 , AH AB 。B , ① B A , , AB 。AB , 。。Chakravarty, arkar Wu (1998), 、, 。B A 。。 tulz Wasserfallen (1995) , , B , , A 。 , , AB 。。, B 。Amihud Mendelson (1986), , 。Longstaff (1995) 。。, AB 。, , 。Ma(1996), AB 。Chen, Lee Rui(2001), AB 。 AB , AH 。 (2004) tulz Wasserfallen (1995)A 、H ① 2001 228, B , B A 。 、、(2002) , B A、B , A H 。 , B , A、B , ; A H 。 120 2008 4 , 。、(2004), H , H , , 。(2006)H , A H 、A , 。(2007)AH , 、、 。 51AH , Chen, Lee and Rui (2001), 、、AH ; , 、、AH , 、QDII AH 。 AH 。 、AH () 1993 8 27 AH ———, 2007 12 31 , AH 51 。1 51 AH 。A H , 51 AH , 46