05年投资报告.ppt

二零零五年基金投资策略报告 基金研究部 张先龙 个人简历 Where we stand? 2004年基金行业事件回顾 2001~2004基金整体业绩表现 2004年基金分类型业绩 货币市场基金 债券基金 积极偏股票基金业绩 开放式Vs封闭式 评级和投资风格 基金公司业绩表现 2004基金行业事件回顾 基金行业快速扩容，行业规模翻番 宏观调控导致股市深幅下跌，大部分基金未能及时应对宏观调控风险 新的法律体系建立，法律环境趋好 基金产品线初步完善，基本实现与国际成熟市场的同步 2004基金行业主要数据 2004基金类型分布数据 基金整体回报：2001～2004 基金业绩超越市场的能力逐年提升 2004年基金分类型业绩 基金业绩进一步分化 货币市场基金 货币市场基金 (续) 业绩评价：中性偏好 高流动性 4Q04，赎回率91.59%，申购率119.54% 合理业绩区间测算 货币市场基金合理的年化收益率区间为2.4%~2.8% 放大可以带来高收益，但也会承担不必要的风险 规模效应 货币市场基金规模超过140亿将体现出一定的规模效应 债券型基金 债券型基金 (续) 业绩评价：较差 类属配置：可转债 可转债一定程度上提高了获利能力，同时使债券基金业绩波动更大 存在的问题 定位错误：盲目追求高收益，忽略低风险特征 获利能力差：与所承担风险不匹配 规模萎缩：规模太小潜藏一定的基金中止清算风险 积极偏股票基金：开放式Vs封闭式 开放式基金业绩明显好于封闭式基金 36只开放式积极偏股票基金加权净值增长率为1.43%，23只实现正收益 51只封闭式积极偏股票基金加权净值增长率为-3.46%，只有13只实现正收益 风险收益特征：在同一坐标系中，开放式基金处于相对低风险、高收益区域；而封闭式基金则处于相对高风险、低收益区域 风险收益特征 封闭式基金评级结果 开放式基金评级结果 过去半年 方达策略、合丰周期、方达增长、景顺优选、长盛成长、广发聚富、富国天益、华夏回报 过去一年 方达增长、合丰成长、嘉实增长、宝康消费品、景顺优选、海富通精选、华夏成长 过去两年 方达增长、南方稳健、嘉实成长、金鹰增长 开放式基金评级结果 (续) 综合过去半年和一年的表现 方达增长、景顺优选、方达策略、合丰周期、嘉实增长、合丰成长、宝康消费品、广发聚富、宝康配置、海富通精选、华夏成长、长盛成长 运作满两年以上基金的评级 基金投资风格 Sharpe模型 绝大部分基金一年与两年投资风格为价值型 半年期短期风格仍以价值型为主，但分化也较明显 51只封闭式基金中有25只为价值型，21只平衡型，5只成长型 55只开放式基金中有36只为价值型，11只平衡型，8只成长型 封闭式基金投资风格 开放式基金投资风格 规模是否影响基金业绩？ 87只样本基金的规模均小于35亿 线性回归方法 36只开放式基金业绩对规模进行回归，回归系数不为0的P值为0.7768，不显著 51只封闭式基金业绩对规模进行回归，回归系数不为0的P值为0.1585，不显著 基金规模对基金业绩的影响统计不显著 积极偏股票基金：基金公司表现 基金公司表现（续） 基金业绩与基金公司的相关性提升 旗下基金业绩均相对好的公司：湘财荷银、易方达、景顺长城、华宝兴业、招商 旗下基金业绩均相对差的公司：鹏华、银河 基金公司间业绩差距明显 基金公司之间业绩分化，最好的公司(8.05%)与最差的公司(-9.35%)之间差距达17.4% 基金公司的聚类：合资背景和管理经验 基金公司表现：开放式基金 基金公司表现：开放式Vs封闭式 基金业绩持续性 部分基金公司表现出一定的业绩持续性 部分老牌基金公司 如何看待业绩持续性？ 运作时间太短，只能获得业绩持续性的现象观测，无法准确验证 对曾经有过好的业绩表现的公司应予以关注 对业绩持续不好的公司则应考虑暂时回避 Where to go? 2005年基金表现展望 2005年基金投资方向 2005年值得关注的公司和品种 封闭式基金推荐组合 开放式基金推荐组合 2005年展望：积极偏股票基金 高风险、高收益特征 当前市场处于相对底部，下跌风险相对较小，股市体现一定的投资价值 市场对利好政策的预期仍然存在 好基金能在逆市中仍然能获得较好收益 表现预期：仍然值得投资者重点关注 2005年展望：债券型基金 宏观经济层面，CPI压力有所缓解 市场不确定性仍然存在，债券基金操作会更困难 可转债投资仍然是导致债券基金业绩波动的主要因素 赎回态势可能仍将持续，回避小规模基金 2005年展望：货币市场基金 货币市场基金管理办法出台，投资运作将更趋于规范 货币市场基金的盈利应该是相对于基准利率的合理溢价，该溢价从长期来看是稳定的 业绩展望：业绩将更稳健，年化收益率达到2.4%~2.8%。 2005年基金投资方向 以积极