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中国历次牛市和熊市的解析 第 1 次牛市：1991.7.15-1992.5.26，从100 点到1429 点，历 时8 个月。 解析：宏观经济经过 1989 年到1991 年的治理整顿，使国民经济 结构、经济秩序得到有效调整并趋于合理，从1991 年1 月中国经济 进入新一轮周期并开始恢复性增长，1990 年，3.8%，1991 年， 9.2%,1992 年，14.2%的经济增长率，1992 年1 月邓小平南巡讲话， 给经济发展和股市发展创造了良好的氛围，1991 年4 月21 日，存款 利率由8.64%调到7.56%，M0 、M1 、M2 的增长率分别是1990 年 12.82%、8.91%、15.73%，1991 年20.17% 、24.21% 、26.52% ，1992 年36.45%、35.89%、31.28%，可见当时市场资金是相当充裕的，这 都为此轮牛市创造了条件，但这不是根本原因，根本原因是当时股市 是新兴产物，而仅有的老5 股和老8 股更是稀缺资源，投资者对此充 满热情，股市呈一边倒，这点从当时的涨跌幅限制可以看出，深交所 1990 年6 月18 日涨跌幅限制调整为5%，6 月28 日将涨幅限制调整 为1%，跌幅限制为5%，首次出现了不对称的情况，11 月19 日涨幅 限制调整为0.5%，而跌幅限制不变，12 月14 日跌幅限制调整为2%， 1991 年1 月2 日跌幅限制又调整为0.5%，可见当时股市是只涨不跌 的，当1992 年新股陆续发行时，加剧了投资者的热情，把股票当作 天上掉下的香饼，1992 年5 月21 日沪市全面放开股价管制，大盘 直接跳空高开在1260.32 点，较前一天猛涨104.27%，上证综指当天 从616 点蹿升至1265 点，首度跨越千点。股价随后一飞冲天，仅隔 3 天，又登顶1420 点。终于把股民压抑又限制的热情引爆了，成就 了此轮牛市。这是一轮单纯的牛市，单边上扬的牛市，究其原因，是 当时股市规模小，稍有资金介入，足以引爆，股票供不应求，投资热 情又被打压，只有通过暴涨，才能宣泄和回归平衡。 第 1 次熊市：1992.5.26-1992.11.16，从1429 点到386 点，历时6 个 月， 解析：欲望宣泄完后人性才能回归完美，涨跌幅限制取消后的几 天，投资者的热情一燃而尽，回归平静让股民回想之前的疯狂，令人 恐惧，认识到如此上涨的不合理，使人有下跌合理的预期，这只是开 始。1992 年沪市有30 多只新股发行，比1991 年增长了4 倍，成交 金额也增长了近30 倍，市值增长了300 多倍，股市扩容给投资者的 心理冲击和市场资金压力巨大，有一例可说明，当时深市的深发展的 扩股遭到股民的反对，1991 年8 月11 日其股价狂跌41.6%，在证券 公司前的一名妇女目睹此景当场晕倒。9 月6 日，深指已从全年最高 点136.9 点跌至最低点45.6 点。当地政府一边实施2 亿元资金秘密 救市行动，一边采取取消涨跌停等多种市场化方法，终于使市场反转。 扩容的压力也将一直困扰中国股市。1992 年8 月10 日深圳数千人 因为排队数日没买到认股抽签表而爆发震惊全国的 “8?10”事件。 8?10之后第三天，沪指猛跌22.2%。此时点位与5 月25 日的1420 点相比，净跌640 点，两个半月内跌幅达到45%。相对来说，上轮牛 市是不正常的牛市，此轮熊市是合理的熊市。 第2 次牛市，1992.11.16-1993.2.15，从386 点到 1558 点，历时3 个 月， 解析：此轮牛市历时之短历史罕见，386 点可谓是低点了，给了 人们物极必反的预期，这是一轮报复性的牛市，决定因素主要是投资 者渴望回涨的报复心理，实体经济发展强劲，政策依然宽松，经过 1992 年的投资热后，市场资金依旧充裕，也为此轮牛市创造了条件。 第2 次熊市，1993.2.15-1994.7.29，从1558 点到325 点，历时 17 个 月， 解析：1992 年通货膨胀率为14.7%，从2 月起，针对经济全面过热， 通货膨胀严重，中央开展以金融整治为重点的经济整顿，出台“国十 六条’’等一系列宏观政策，1993 年和 1994 年经济增长率为 13.5%和 12.6%，经济呈高速趋缓态势，1993 年5 月15 日，存款利率由7.56% 提至9.18%，贷款利率由8.64%提至9.36%，1993 年7 月 11 日，存 款利率又由9.18%提至 10.18%，贷款利率由9.36%提至 10.98%，货 币供应量 1993 年 M035.26