中国城镇居民家庭资产负债现状与成因研究_.pdf

 中国城镇居民家庭资产-负债现状与成因研究 陈斌开、李涛 内容提要：利用 2009 年“中国城镇居民经济状况与心态调查”数据，本文细致考察了中国 城镇居民家庭资产-负债的现状与成因。描述性统计表明，家庭资产随着户主年龄、教育程 度和家庭收入水平提高而上升，家庭负债则恰恰相反，家庭资产-负债存在明显的地域差异。 实证研究发现，户主的年龄、受教育程度和健康状况以及家庭收入和人口规模不仅是家庭是 否拥有资产/ 负债最重要的决定因素，也是家庭资产负债额的重要影响因素；进一步研究表 明，家庭净资产也主要受到这些因素的影响，但其影响程度因家庭净资产量不同而不同。本 文进而研究了家庭资产-负债状况的稳定性，发现户主年龄较小、教育水平较低和健康状况 较差以及人口规模较大的家庭更容易受到金融市场不利冲击的影响。 关键词： 家庭资产-负债；现状；成因 一、引言      家庭金融是近几年金融研究的热点领域之一，因为它不仅对居民福利有着重要的含义， 同时也直接影响到资本市场。家庭金融主要考察家庭的资产配置及负债行为。近年来，家庭 资产配置的理论和实证文献大量涌现（如 Lusardi, 2008 ；Campbell and Cocco, 2003 ；Heaton ① and Lucas, 2000a 等） 。这些研究主要涉及家庭金融市场参与决策 （Mankiw and Zeldes, 1991; Haliassos and Bertaut, 1995; Heaton and Lucas, 2000b ）② ；投资组合决策（Blume and Friend, 1975; King and Leape，1998；Blume and Zeldes ，1994；Polkovnichenko, 2005 ）和投资组合 的年龄、财富效应等（Ameriks and Zeldes ，2001 ；Guiso and Jappelli, 2002 ）③ 。 Campbell （2006 ）的综述总结了国外关于家庭资产配置的理论和实证文献，全面展现了近年来这一领 域的快速进展情况。      与家庭资产配置行为研究的快速推进相比，对于家庭负债行为（主要是消费信贷和住房 按揭贷款）的研究相对较少。在这些少量的文献中，关注的焦点又主要集中在家庭负债行为 的影响，如资产价格和宏观经济等。在传统投资理论中，家庭负债对于资产价格和宏观经济 的影响很小。然而，2007 年起源于美国的次贷危机对传统理论提出了很大挑战，以次贷为 主要形式的家庭负债构成了金融危机的直接原因。在此背景下，必威体育精装版研究已经开始关注家庭 负债行为的经济影响（如 He and Xiong ，2010 等）。但是，要全面理解家庭负债行为的影响， 首先必须对家庭负债的成因进行深入分析。遗憾的是，目前还很少有文献关注负债行为背后 的决定因素。 另一方面，已有研究在分析家庭资产配置和负债行为的影响因素时缺乏一个统一的框 架，大多将二者割裂开来，忽视了它们是家庭同时考虑的两个相互联系的决策。仅有的一些 例外包括：Van Hemert(2010)在研究家庭最优按揭贷款类型选择时，同时考虑考虑了家庭的                                                                 陈斌开，中央财经大学经济学院，邮政编码 100081，电子信箱 chenbinkai@ 。李涛，中央财经大学经济学院，邮政 编码 100081，电子信箱 econlitao@ 。本文是奥尔多中心() 《中国居民风险与风险管理》研究项目的一项 阶段性研究成果。作者感谢国家自然科学基金项目 70803054 ）、中央财经大学“青年科研创新团队”、中 央财经大学 211 工程三期建设项目以及新世纪优秀人才支持计划资助。 ① 结合中国的相关研究，周铭山、李涛（2011 ）和李心丹等（2010 ）分别对家庭金融理论和实证文献的必威体育精装版进展以及家庭消费 信贷相关研究进行了综述。 ② 实证研究