中国的金融谜题和全球失衡_罗纳德_麦金农.pdf

专 栏 中国的金融谜题和全球失衡* 罗纳德 麦金农 冈瑟 施纳布尔 · · 内容提要 中国的金融谜题产生于两个原因 大量的储蓄过剩 贸易顺差 导 ： ： （1） （ ） 致货币错配 这是因为中国是一个不成熟的债权人 不能借出自己的货币 相反 国内金 ， ， ， ， 融机构积累了大量外币债权 主要是美元 中美经济学家都误把储蓄过剩归因于人 （ ）。 （2 ） 民币的低估 为了安抚美国 人民币对美元以每年 或更多的速度逐步升值 人民币自 。 ， 6% 。 年以来可预期的升值和美国利率自 年中期以来的持续下降 不仅吸引了热钱的 ， 2004 2007 流入 而且抑制中国的巨额贸易顺差以私人资本的方式流出 与 年至 年的情况 ， 。 2005 2006 类似 这种外汇市场上的对人民币升值的单向赌注已不能由中国相对美国较低的利率抵 ， 消 因此 中国人民银行现在必须进行干预 以防止人民币的棘轮式升值 并且因此而成 。 ， ， ， 为中国唯一的国际金融中介机构。 尽管中国人民银行为了消除外汇储备积累的货币影响做了大量的努力 中国的通货膨 ， 胀率还在不断上升 过剩的流动性不断涌入全球经济之中 中国已经从一个对美国和欧洲 ， 。 的价格水平起紧缩作用的力量转变为推动通货膨胀的力量 由于货币错配 人民币的浮动 。 ， 既不可行 也不可取 强势的人民币不能减少中国的贸易顺差 相反 为了进行货币控 ， ——— 。 ， 制 以及普通私营部门为中国庞大的经常账户盈余融资 需要汇率重新回到类似于 ， ， 1995 年至 年的人民币对美元的固定名义汇率 但是 要使新确立的人民币对美元的汇率 2004 。 ， 成为可信的货币锚 外国为推动人民币升值的 中国打击论 必须停止 ， “ ” 。 货币稳定能使中国人民银行重新获得对货币的控制能力并遏制通货膨胀 只有这样