2011年环保行业报告：重点关注固废处理产业.pdf

2011 年年度证券研究报告 环保行业 2010 年 11 月 30 日 重点关注固废处理产业 推荐 维持评级 核心观点: 我国污染减排标准提高，需要不断加大环保投资。我国“十二五” 分析师 环保规划要求，到 2015 年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低 于 80%，工业除尘平均排放浓度将降低40% ，非电力行业将严格执 冯大军 行脱硫标准，电力行业开始执行脱硝标准。我国环保工作将开始走 环保行业分析师 污染物总量、浓度和多指标同时控制的治理道路。在“十二五”期 ：fengdajun@ ：（8610 ）6656 8837 间，我国环保投资将至少有 3.1 万亿，未来 5 年复合增长率为 执业证书编号：S0130110014638 15%-20%，环保产值到 2015 年有望达到 GDP 的 7%-8%。我们认 为“十二五”是我国环保行业的黄金发展期，建议在环保产业高速 北京大学 环境工程专业理学博士 成长的起点上，投资重点细分行业。 2009 年 7 月加入中国银河证券研究部，负责环 保行业研究。 细分行业各有投资机会，固废处理产业机会更大。我国固废处理设 施严重不足，未来 5 年将进入建设高峰期。目前在建生活垃圾处理 厂有 700 多座，2011 年生活垃圾处理设备需求量巨大。污水处理 产业投资机会在于行业整合加快和深度处理推广。大气污染治理产 业的投资机会在于设备更新换代、非电力行业脱硫、电力行业脱硝。 相关研究 环保扶持政策出台和污染处理费上涨是投资催化剂。 环保行业 2010 年投资策略报告 环保运营行业估值稳定，环保设备行业估值弹性大。环保产业链下 环保行业 2010 年中期投资策略报告 游的运营行业属于公用事业，存量资产业绩增长稳定，我们认为环 保运营行业 2011 年合理估值水平为 25-30 倍市盈率。环保产业链 上游的设备行业成长性和投资回报率高于下游运营行业，我们认为 环保设备行业 2011 年合理估值水平为 40-50 倍市盈率。另外行业 整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长，我们认为可以给予重 点公司估值溢价。 行业投资策略综合考虑基本面分析和目前估值水平。我们建议投资 具有高成长性、资产注入预期同时估值安全边际较高的上市公司， 继续推荐：桑德环境、兴蓉投资、南海发展。 主要风险因素：宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。 重点关注公司： EPS （元） PE （X ） 10-12EPS ROE 股票名称 股票代码 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E CAGR 2010E 桑德环境 000826.SZ 0.48 0.73 1.14 62 41 26 33% 15.7% 兴蓉投资 000598.SZ 0.54 0.66 0.77 44 36 31 12% 14.8% 南海发展 600323.SH 2.04 (0.42) 0.57 0.71 8 (40