中国通货膨胀预期.pdf

t 2 0 1 4 年 第 期 中 国 通 货 膨 胀 预 期 陷 阱 研 免 黄 正 新 黄金 波 内容 提要 ： 通 胀 预 期 陷 阱 生 成 机 理 是 货 币 当 局 与 微 观 主 体之 间 相 亙 博 弈 。 本 文 运 用 理 论 模 型 对 承 诺 解 欺 骗 解 均 衡 解 、 陷 阱 解 依 次进 行 了 演 绎 推 论 ， 通 过 经 典 函 数 找 到 、 、 了 通 胀 预 期 陷 阱 区 。 本文 实 证 研 究 发 现 ， 我 国 近 年 来 共 有 三 个 连 续 型 与 间 断 型 通 胀 预 期 陷 阱 区 域 这 说 明 我 国 公 众 通胀 期 短 期 是 型 适 应 性 期 长 期 属 无 偏 性 、 ， 预 在 学 习 预 ， 在 有 效 性 非 完 全理 性 预 期 。 公 众 通 胀 预 期 非 稳 定 性 和 周 期 性 波 动 是 一 种 常 态 ， 但 基 本 上 处 于 可 控 状 态 。 中 国 货 币 政 策 时 间 非 一 致 性 问 题 存 在 但 并 非 显 著 ， 超 常 经 济 增 长 冲 动 、 政 绩 导 向 和 投 资 增 长 是 通 胀 预 期 陷 阱 宏 微 观 主 导 诱 因 。 关 键词 ： 通 胀 预 期 陷 阱 时 间 非 一 致 性 货 币 政 策 预 期 管 理 一 、 引 言 通 货膨 胀预 期 陷 阱 （ 是 指 由 于公众 预 期 通胀 不 断 上 升并超 过 实 际 通 胀 时 ， 迫使 央 行 不 得 不包 容公众 通 胀 预 期 而 采 取 扩 张 性 货 币 政策 所 导致 持续 通 货 膨胀 现 象 。 国 内外 研 究表 明 ， 通 胀预 期 陷 阱主要 是 由 货 币 政策 时 间 非 一 致性 等 因 素所 引 致 ， 它 复杂性 与 危 害性有 待 于进 一步研 究与 认知 。 在 发达 国 家 ， 通胀 预 期 陷 阱早 就 被 一些 学 者 关 注与 研 究， 如 世 纪 年代 美 国 ， 经 济 学 家 用 通 货 膨 胀 预 期 调 查 数 据分 析 了 战 后 美 国 通 货 膨 胀 影 响 因 素 。 模 型结果 表 明 ， 通 货膨胀 对通 货 膨 胀 预期 冲 击 反 应 是非 常 显 著 ， 通 货 膨 胀 预 期 上 升 暂 时性 冲 击 甚至 导致 实 际通货膨 胀率 持 久 性 上 升 。 张 蓓 （ 分 析 表 明 ， 年 之 前， 通 货 膨 胀预期 冲 击大 约可 以 解 释美 国 通 货 膨胀 变动 和 失业 率 变动 ， 而 同 期货 币 政 策 冲 击对 通 货膨胀 和 失 业率 变动 影 响 只 有 。 年 以 来 ， 我 国 政 府 为应 对 金 融危 机 实 施 了 一 系 列 经 政 导 致银 激 流动性 过剩 引 发 我 国 居 通 胀 预期 不 断增 强 有 可 能 人 预 济剌 激 策 ， 行信 贷 增 ， ， 民 且 落 期 陷 阱 ， 进而 成 为 实际通 货膨 胀 主 要 动 因