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保险
否极泰来
研究结论 王小罡 CFA 保险行业资深分析师
8621 ×6083
08 年业绩黯淡，1Q09 否极泰来，国寿相对最优。国内准则下，08年国寿、
wangxiaogang@
平安、太保净利润跌64%、96%和84%，净资产降21%、27％和22%，
内含价值下降5%、18%和6%。主要原因是A股暴跌拖累投资业绩。国 行业评级 看好 中性 看淡 （维持）
寿相对表现最佳。一年新业务价值增长都不错，分别达16%、19%和21%。
国家/地区 中国/A 股
1Q09净资产回升，分别增8%、5%和4%。相对最优仍是国寿。
行业 保险
寿险承保业务：国寿保费增长快，平安保费质量高。08 年总保费和首年 报告日期 2009 年 6 月 2 日
保费国寿增长最快，分别达 50%和 75%，首年个险期缴平安领先同行，
增速达 30%。从保费渠道结构看，08 年普现“个险下滑、银保上升”， 行业表现
但平安个险仍有显著优势，占比达77%，国寿和太保为42%和39%。08
年太保一年新业务价值增速最高，达21%，但个险期缴增速仅7%（低于 东方保险指数 沪深300指数
200%
国寿之28%和平安之30%），暗示太保新业务增长不确定性较高。
150%
投资业绩：08 年全面亏损，中国财险与中国人寿相对较优。08年国寿、
100%
平安、太保和中国财险的总投资收益率分别为 3.4%、-1.7%、2.9%、
告 报 度 深 5.3%，考虑到可供出售类浮盈净变动，全投资收益率为-3.0%、-8.4%、 50%
0%
-4.1%、-2.4%。若剔除投资富通巨亏之影响，则平安为-3.6%。08年
-50%
国寿在股权类投资中获得 28.1
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