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【哈佛笔记之一】学院与市场的落差 哈佛管理公司主席的收入在大学算是极高的，但与在私人基金公司可 得的收入间仍存在巨大落差 【网络版专稿/ 《财经》杂志特约作者陈晋】哈佛大学不仅是美 国最老牌的大学，而且也是最富有的私立大学。这得益于由哈佛校友 会捐款和300 多年来广泛的社会资助构成的捐赠基金。该基金规模庞 大，且无需政府支持。截至今年6 月30 日，哈佛获得的捐款总价值 已由一年前的292 亿美元增长到349 亿美元。 这笔资金自 1974 年起，便由学校内部一个叫做“哈佛管理公司” （Harvard Management Company，HMC ）的基金管理公司管理。事实 上，这笔资金并不是单一的，而是由约1.1 万个单独的基金组成，其 中许多仅限于特定用途，例如支持某个研究中心或某一个特定的研发 项目。HMC 以低于外部基金管理机构的成本，掌管着学校拥有的所 有捐款、年金、信托基金和其他投资。 哈佛素有雇用华尔街的明星人物掌舵 HMC 的传统，但却往往难 使这些人愉快地“在其位、谋其政”。HMC 主席和首席执行官穆罕默 德·埃尔－埃利安（Mohamed A. El-Erian）在就职刚刚一年多后便宣 布辞职。他计划今年回到自己此前供职的位于加州的私人基金管理公 司。 出人意料的是，埃尔－埃利安是在基金投资实现连续一年的强劲 增长之后辞职的。在截至2007 年6 月30 日的财政年度中，哈佛大学 获得了23.0 ％的回报率。2007 年也成为自 HMC 于 1974 年创立以来 业绩最好的一年，甚至优于其他大型投资管理机构的业绩记录。HMC 高达23.0 ％的回报率，不但优于Trust Universe Comparison Service 所 测算的151 家大型投资基金的业绩中值17.7 ％，还高于其中业绩最佳 的前5 ％家基金的中值20.9 ％。23.0 ％这一数字，使得哈佛捐赠资金 在近十年间的年均回报率达到15.0 ％，而五年来的年均回报率更高达 18.4 ％。此前，HMC 自成立以来的年均回报率为13.3 ％。 持续的高回报率切实增强了对哈佛学术项目和教学任务的支持， 包括金融援助、员工薪酬和设施维护等等。哈佛大学的每个学院都可 使用投资、募集的馈赠和学费来支付教学成本。而单凭哈佛的学费只 能支付总教育经费的三分之二。 哈佛每年把 5 ％的捐赠基金花在大学项目上。在2007 财政年， 来自捐赠的资金支持了几乎三分之一的学校预算，共 11 亿美元。同 时，捐赠基金资助了哈佛学生资金援助项目。这样，无论学生是否有 能力付学费，只要合格，学校都可以招收。 自2001 财政年到2007 财政年，学校基金发放的奖学金和各种学 生奖励从1.56 亿美元增加到了3.02 亿美元，增幅超过94 ％。而同期， 基金分配在所有哈佛项目上的经费，从6.15 亿美元涨至10.4 亿美元， 增幅超过70 ％。 近年来，哈佛对其捐赠基金的依赖性有所增长。在 1997 财政年， 捐赠收入仅占学校总收入的21 ％；而到2007 财政年，这一数字已达 33 ％。 就在使捐赠基金取得了创记录的回报率及与日俱增的重要性时， 埃尔－埃利安却要离开哈佛，导致他辞职及其不同寻常的短暂任期的 直接原因不明。人们只知道，他在 HMC 的收入与在私人基金公司可 挣得的收入间存在巨大落差。 虽然埃尔－埃利安的收入在哈佛大学中算是极高的，但对于一个 对冲基金的经理来说，标准的酬劳计算模式是按所管理资产总额的2 ％ 计算管理费，加上 20 ％的基金年投资利润。因此，管理一支数十亿 美元的对冲基金，其经理每年就可挣得几千万美元的收入。这种落差 无疑是很大的。■ 【哈佛笔记之二】曼昆的经济学第一课 “经济学课程的目的是理解人类居住的这个世界，而不是倡导某个特 定的政策立场” 【网络版专稿/ 《财经》杂志特约作者陈晋】9 月 17 日，哈佛 大学新学年的第一天。中午 12 时左右，格利高里·曼昆教授坐在桑 德斯（Sanders ）讲堂的讲台台阶上，以握手的形式向新生问好。 地处哈佛校园中心的桑德斯讲堂是哈佛大学最大的讲堂，坐落 于“纪念教堂”（Memorial Church）内。作为一座足以容纳1000 人的 讲堂，桑德斯讲堂也是中国前国家主席江泽民 1998 年造访哈佛大学 时发表演讲的地方。