从外媒评论看中国股市震荡与转型风险_访美研究_袁钢明.pdf

综合篇 袁钢明 从外媒评论看中国股市震荡与转型风险 ———访美研究 20年6-8月间，中国经济发生了股市暴跌的一场 15 认为，中国股市6月中旬后三周间下跌30%多，短期间下 剧烈震荡，世界很多国家受到了冲击和惊吓。我参加清华 跌幅度的确很大，在一般情况下可以认定为股市由牛转 大学中国与世界经济研究中心赴美智库交流活动，在美 熊的异常剧跌。中国股市一年来上涨了150%。这一下跌只 访问研究，耳闻目睹外媒对中国股市震荡及经济转型风 是前期股价过高上涨的回调修正，下跌之后，上证综指跟 险的大量评论。很多专家学者的评析，对我们反思和分析 上年同期相比仍高出近一倍。美国智库彼得森研究所《中 中国经济当前波动及未来风险具有参考意义。 国经济观察》2015年7月初发表系列文章，分析中国股价 变化情况。肯特·特鲁特曼（KentTroutman）认为，中国股 一、中国股市震荡引起全球紧张 价暴跌前股指成倍上涨脱离了经济基本面，下跌30%-40% 6月中旬，中国股市从上涨高点急速下跌。8月初，中 以后，回落到历史中位水平。用市盈率（P/E）、市净率 国经济减速的一系列指标发布、随后人民币汇率突然贬 (P/B)股价现金流比率(P/CF)、 、每股收益率等尺度测量， 值，世界各国非常紧张，媒体密集报道中国股市暴跌、经 上证综指略低于历史中位数。A股与H股比价为130%左 济减速、汇率贬值等一波接一波的震荡冲击。 右，可粗略测得A股估值较高，用市净率和市盈率衡量， （一）外媒对中国股灾震荡冲击评论 深沪两市上市公司A股估值也高于H股。中国股市这种 程度的下跌对经济造成的冲击并不严重。中国股价和经 2015年6月15日至8月26日，中国股市大幅下跌， 济增长相关散点图表示相关性很小。股价下跌30个百分 上证综指从高点5166点下跌到2927点，此期间大致下 点，经济增速减慢1.14个百分点。此外，居民家庭资产投 跌三波：第一波，6月15日-7月8日，股指从5166点下 入股市的比重约10%。进行股市投资的家庭约0.3-0.5亿 跌到3507点，3周间跌幅32.1%；第二波，7月24日至8月 户，约占家庭总数10%，金融业占GDP总量的8%，股市融 6日，从4124点下跌到3662点，两周间跌幅11.2%；第三 资占融资总量约3%。总的来看，中国股市在经济中比重很 波，8月18日至8月26日，从3994点下跌到2927点，两 低，即使股价下跌30%，也不会对经济造成很大影响。 周间跌幅26.7%。2个半月上证综指跌幅43.3%，上海和深 2.股市泡沫破裂。股市暴跌以后，国外评论和国内评 圳两市流通市值总额减少了24.8万亿元，减幅43.1%。股 市连续大幅度下跌给投资者造成很大损失，给中国资本市 论关注点不同，不是紧张分析股市下跌的当前局势、讨论 场、金融体系和经济运行带来风险动荡，也给世界经济带 应对措施，而是回追中国股市泡沫暴涨暴跌变化的深层 来很大冲击。 次问题。中国股市暴跌前具备了股市泡沫的所有特征：一 当中国股市出现第一波下跌时，国内媒体上专家学 是股价飞速上涨，沪指1年间上涨150%，其中1个月上涨 者惊呼发生“股灾”。从短期间跌幅情况看，达到了世界股 26%深圳创业板2014年上涨3倍。