代理成本_所有权性质与业绩预告精确度.pdf

公司治理 代理成本、所有权性质与业绩预告精确度 ○ 袁振超  岳衡  谈文峰 [4] 摘要  本文考察了代理成本和业绩预告精确度之间 者决策产生重要的影响。 因此，关注公司发布的不同 的关系，并且进一步考察企业所有权性质对代理成本与 预测形式的精确度是理解公司自愿性披露的切入点，可 业绩预告精确度关系的影响，以此探讨信息不对称和产 以帮助政策制定者和投资者更好地解读业绩预告中的预 权性质于信息披露质量的作用。研究发现，代理成本越 测内容并做出相应的决策。 高，业绩预告的精确越低；相比非国有企业，第一类代 已有文献从市场交易、诉讼成本、管理者薪酬、 理成本高的国有企业更可能披露预测精确度较差的业绩 私有权等角度试图解析为什么公司发布不同预测精确度 [5 -8] 预告，研究结果支持了“攫取”假说。本文为我国进一 的业绩预告， 但尚未发现有实证研究从公司治理最 步发展证券市场监管体制和建立透明公开的投资环境提 基本的因素——代理成本对业绩预告特征进行深入细 供重要的实证证据。 致的考察。自Je n s e n 和Me ck l i ng 研究发现因信息不对 关键词  管理层盈余预测；代理成本；业绩预告精 称而产生的管理者与股东间的代理成本（即第一类代 [9] 之后一系列的研究发现公司披露行为与代 确度；所有权性质 理成本）， 理成本有着密切的关系。 [ 10] L a P o r t a 等 提出了第二类 引言 代理成本，即大股东利用其控制权侵占小股东利益的 管理层预测性盈余信息的自愿披露行为由来已久。 代理问题。两类代理问题共同构成了公司内部的治理结 自1973 年 S E C 允许公司将前瞻性信息（F o r w a r d i n g - 构和衡量依据。罗炜等的研究发现，因为中国公司面对 lo ok i ng I n for m at ion ）纳入法律文件以来，管理层披露 的监管风险较低，其管理层披露行为意愿与自身代理 的盈余预测已经成为大多数上市公司用以传递信息、调 [ 11] 成本有着显著的负相关关系。 另一方面，我国特有的 [ 1] [2 , 3] 整市场预期， 或降低披露和诉讼成本 的重要手段 体制路径和制度环境造就了上市公司国有性质/ 非国有 之一。由于我国处于转轨经济阶段、相关法规政策的不 性质二元分立的现实格局。股份制改革尽管在一定程度 完善、上市公司信息披露的意识不强及投资者的非理 上试图消解两者之间的壁垒，但国有企业和非国有企业 性预期等因素阻碍了管理层盈余预测披露机制的建立 在很多方面仍然存在着较大差异。那么管理层盈余预 和发展，直到20 06 深沪两市才确立了业绩预告制度。 告的披露是否因为所有权性质而表现出差异？这也是一 与国外完全自愿性披露的盈利预测不同，我国对于上市 个待实证检验的问题。本文从两类代理成本与业绩预 公司业绩预告制度具有半强制性特点，即符合某些特 告形式的关系入手，进一步考察不同所有权性质的企业 征的公司（如出现亏损或扭亏为盈）必须披露预测。 是否会影响代理成本与业绩预告预测形式之间的关系，