第2课：张家界 盈利能力分析.doc

！ 点评 000430 ST张家界 11-05-06 ST张家界_环保客运打开未来新局面【11-05-05 要点：公司立足张家界核心景区，战略地位重要。公司发展主要立足于张家界武陵源景区，环保客运的注入之后，公司真正进入了张家界景区的核心，公司拥有了张家界核心景区的利润分配权。此次非公开发行收购环保客运是在具有政府背景的控股股东积极推动下成行，公司可以看作是张家界市政府重点旅游项目的政府性融资平台和投资主体，具有极高的战略地位。 张家界旅游市场不断升温。张家界核心景区武陵源区“十二五”规划中提出要保持旅游业较快增速，旅游产业支柱作用进一步增强。坚持以国内旅游市场为重点，积极拓展海外客源市场。在进一步巩固周边地区和珠三角、长三角、环渤海湾以及港澳台、韩国、东南亚等重点客源市场的基础上，大力开发国内大中城市以及中亚、北欧、西欧、澳洲等客源市场。我们预计临近省份以及港澳台地区有望成为新的客源增长市场。 交通持续改善，公路、铁路、高铁以及荷花机场的建设以及改扩建等基础建设有望进一步推升游客量。张家界成为国家首批旅游综合改革试点城市之一，有望在财政转移、税收、融资方面以及土地政策放宽、交通通讯等基础建设支持、航权签证等有利于当地旅游业发展各个方面得到政府和当地区域政策的支持。 盈利预测与估值。我们预计2011-2013年公司EPS为0.11、0.13、0.20元/股，公司注入环保客运后整体盈利能力改善，旅游行业以及张家界旅游市场持续走强，我们看好公司发展平台。 2008年八部委禁止门票经营权或风景区开发权打包上市，因此，拥有国家高等级景区门票经营权的上市公司具有高度的稀缺性，景区类上市公司PE较行业平均应享有有一定的溢价率。公司目前市值17亿元，相比较其它拥有一线景区资源的上市公司，目前的市值并不高，作为张家界市唯一的国有控股上市公司，不排除进一步的资产整合的可能，考虑到盈利预测中未加入杨家界在2012年的利润贡献，建议按照2012年业绩给予55倍市盈率，目标价11元，给予“增持”评级。 证券时报网【作者 *ST张股_摘星注资 涅盘重生【11-01-31 点评： 主业微增，营业外收入大增，多方努力，摘星有望。鉴于公司2008年、2009年连续两年亏损，10-2-8 公司股票实行退市风险警示特别处理，股票简称由ST张家界变更为*ST张股。2010年公司经过多方整合和采取各项措施，2010年实现净利润为1866.46万元，实现归属于上市公司股东的净利润为2012.75万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为166.4万元。虽然主营业务增长还不是特别明显，主要是依靠营业外收入实现净利润增长，但是依据深圳证券交易所规则规定，公司实现股票简称将由*ST张股变更为ST张家界符合规定。 注入盈利性资产将改变公司主营单一和盈利状况较差的现状，涅盘重生有望。1月28日，公司公告重大资产重组事项获得证监会并购重组审核委员会审核通过。公司注入的资产为环保客运100%股权。环保客运公司所对应的标的股权评估值为64,108.63万元人民币，发行价为6.36元每股，定向增发100,799,732股，增发后总股本变为320,835,149股。注入资产以2010年实现净利润4841万为标准，PE只有15.86倍，远远低于旅游类上市公司PE水平。 公司2010年剥离部分不良资产后，盈利能力显着提升。2010年公司转让了猛洞河公司100%股权、坐龙峡公司100%股权、德夯公司80%股权、临湘山水公司50%股权，因当地政府收回道吾山景区经营权，注销了浏阳山水公司。2010年公司盈利能力明显增强，三项期间费用率最近3年来呈下降趋势，公司的管理能力正逐步提高。公司的盈利能力增强：公司2010年盈利能力明显增强：公司最近3年来三项期间费用率逐年下降。 虽然公司费用率下降，但2010年公司营业利润仍为负值，公司注入之前的资产盈利还待时日。2010年年报显示，公司实现营业收入9515万元，实现营业总成本9495万元，实现资产损失和投资收益为-159万元，最终公司实现营业利润为-25.54万元。而公司的营业外收入2010年就达到2161万元，2010年营业外收入的实现驱动了公司净利润的增长。我们看好公司宝峰湖未来的盈利前景，对国际大酒店未来的盈利前景持谨慎态度，认为湖南周洛旅游开发有限公司尚在培育期，张家界市杨家界索道有限公司仍然在筹建阶段，处于婴儿时期，短期难以贡献利润。 宝峰湖未来的盈利前景良好。截止10-12-31 ，宝峰湖公司总资产为10,578.23万元，与2009年持平；净资产为4167.73万元，较2009年增加35.27%；2010年度该公司共实现主营业务收入3,573.08万元，较2009年增加52.17%；净利润1086.65万元，同比增加188.