保险公司资产负债研究专题.pdf

场 市 券 债 2014 年 3 月 25 日 揭开保险的面纱 略 策 券 债 ——保险公司资产负债研究专题 按照保障功能由强到弱，投资风险由低到高，寿险险种依次可以分为：传统险、 分红险、万能险，和投连险。并非所有的寿险产品的收入都计入保费，投连险和 多数万能险产品的收入就不能计入，而是单独建账。在资金运用上，只有计入保 险大帐的保费可以作为一般存款，而其他账户只能作为同业存款。当然，实际操 作中，保险公司会灵活掌握，如果要提高保费，会在部分产品中加入更多保障性 证券分析师 告 报 究 研 券 证 赵博文 A0230513060005 条款，则可将部分收入同样记为保费收入。 zhaobw@ 越来越多的保险资产管理公司的理财产品也开始发行，资产 30%为“非标”，收 益率通常在 6%以上，部分产品由于有保险公司保费账户的支持，因此可以做到 T+1赎回，保证了产品的流动性。保监会对保险投资资金的监管也不仅限于保费， 联系人 赵博文 A0230513060005 而是统一监管。因此，对于保险可用资金，更多应参考“资金运用”这个项目。 (8610 今年保费收入的上升，并非由于保险投资收益率上升引发的万能险、分红险等传 zhaobw@ 统保险产品的承诺收益率上升导致，而是由于高现金价值产品的预定利率大幅提 高导致。高现金价值产品最大的优势是初始费用低，且保户提前退保几乎无损失， 因此，13年之前，保险承诺的预定利率很低，仅有 2.5%。14 年初保险公司在规 模策略下，上调了该利率至 3.5%，因此吸引了众多保户投保。 今年保险的“开门红”主要由于高现金价值产品，但该产品成本高，退保率高， 未来能带来的资金流入非常不稳定，加上保险本身投放范围已经扩大，投资偏好 已经改变，因此对债市的利好极为有限。 预定利率是写入保险合同的，保险公司向保户承诺的保底利率。而结算利率是保 险公司在通常情况下（保险赔付率等符合定价假设），支付给保户的利率。然而， 在实际操作中，由于初始费用及其他附加费用等，造成并非保户所交的所有保费 都能获得结算利率计价的利息收入，因此，保险公司实际支付给保户的利率低于 结算利率。 从利息和费用支出角度测算保险资金成本在 5.2—5.7