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研究报告 RESEARCH REPORT 中小企业金融支持体系: 理论、证据与公共政策 课题研究员：阙紫康 （中小企业研究小组） 深圳证券交易所综合研究所 深证综第 0173 号 2009.08.05 深证综研字第 0173 号 1 内容摘要 我国中小企业金融支持体系的形成和发展，是改革开放后我国中小企业群体 发展、现代金融体系发育、国家中小企业政策演变三方面因素共同作用的结果。 2008 年全球金融危机爆发后，我国中小企业金融支持体系建设加快了步伐，各 类中小企业融资市场加速形成、发育。在这个大的背景下，本文探讨了我国中小 企业金融支持体系建设所涉及的一些重大理论问题，并对我国中小企业金融支持 体系各个子系统的主要实践活动、发展脉络、相互关系进行了全面研究。基于理 论分析和经验事实总结，本文也对我国发展中小企业金融支持体系的公共政策选 择提出了建议。主要内容和观点如下。 1．中小企业融资难本质上是中小企业融资市场缺失，或市场机制不健全导 致的市场失灵现象。在公共政策、市场自然演进规律双重力量推动下，建立健全 各类中小企业融资市场，完善市场机制，是解决中小企业融资难的根本途径，也 是中小企业金融支持体系实现可持续发展的必由之路。 2 ．建设中小企业金融支持体系，是对中小企业融资难的制度性反应。一套高 效的中小企业金融支持体系应该具备以下内在功能：（1）提供多元化融资渠道以 满足中小企业分阶段融资需求；（2 ）保持自身的稳定性，以保证兑现分阶段融资 中的隐性承诺；（3 ）能够生成高质量价格信号，引导金融资源在中小企业群体优 化配置；（4 ）建立透明高效的政府项目筛选机制；（5 ）为解决突出的信息不对称 问题提供解决方案；（6 ）促进中小企业融资成本降低；（7 ）促进产权清晰界定和 良好的法律保护，并以此为基础给中小企业的不确定性现金流提供交易机会；（8 ） 扶持创业，同时要保护并促进自由企业精神发育。 3 ．近年来，受资金溢出效应影响，加之银行转变经营理念，我国银行体系 服务中小企业的能力已有长足进步。目前，银行体系已能覆盖住中型企业的信贷 需求，小企业金融服务能力也在不断深化。 4 ．多层次股票市场体系服务中小企业高端群体、为中小企业融资市场注入 高能资本、承担中小企业金融服务链的高级功能，是我国中小企业融资的高端市 场，具备拉动中小企业金融支持体系在深度和广度两个方向发展的能力，在整个 中小企业金融支持体系运行中发挥着枢纽作用。 1 5 ．我国中小企业金融支持体系其他子系统方面：（1）由于没有专门的中小 企业政策性金融机构，与国外相比，政策性金融在我国中小企业金融支持体系中 的作用相对有限；（2 ）以创业投资为代表的私募股权投资，目前已经发展成相对 完善的体系，是我国中小企业群体重要的外源融资渠道；（3 ）发展中小企业信用 担保体系，完善中小企业社会征信制度，是深化我国中小企业金融支持体系的两 项基础性工作，对于提高信贷市场运行效率意义显著；（4）民间金融曾经是我国 中小企业群体重要的外源融资渠道。从发展趋势看，民间金融对中小企业的意义 会显著下降：（5）外资在我国中小企业金融支持体系中发挥了重要作用。FDI 的 大量流入，在过去是我国中小企业群体一个重要的资金来源渠道。外资金融机构 的竞争压力，促使国内金融机构不断提高中小企业金融服务的质量，是促进我国 中小企业金融支持体系建设的重要外部因素。 6 ．我国中小企业群体规模巨大，金融服务需求丰富多彩，为中小企业融资 产品创新提供了巨大的需求空间。中小企业融资市场的产品创新近年来出现了新 的线索：（1）稳步发展中小企业集合债，继续开展中小企业短期融资券试点；（2 ） “浙元一期”开辟了中小企业贷款资产证券化的先河；（3 ）“小企业集合债权信 托基金”展现了市场潜在的金融创新能力；（4 ）“股权出资”和“非上市公司股 权出质”的制度创新和产品创新，对我国中小企业融资环境改善有着深远的影响。