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外汇理财 当以另一国货币估价一国货币时，基本面分析包括对宏观经济指标、资产市场以及政治因素的研究。 宏观经济指标包括经济增长率等数字，由国内生产总值、利息率、通货膨胀率、失业率、货币供应量、 外汇储备以及生产率等要素计算而得。资产市场包括股票、债券及房地产。政治因素会影响对一国政府 的信任度、社会稳定气候和信心度。 有时，政府会干预货币市场，以防止货币显著偏离不理想的水平。货币市场的干预由中央银行执行， 通常对外汇市场产生显著却又暂时的影响。中央银行可以采取以另一国货币单方面购入 / 卖出本国货 币，或者联合其它中央银行进行共同干预，以期取得更为显著的效果。或者，有些国家能够设法仅仅通 过发出干预暗示或威胁来达到影响币值变化的目的。 一、基本理论 1.购买力平价 (PPP) 购买力平价理论规定，汇率由同一组商品的相对价格决定。通货膨胀率的变 动应会被等量但相反方向的汇率变动所抵销。举一个汉堡包的经典案例，如果汉 堡包在美国值 2.00 美元一个，而在英国值 1.00 英磅一个，那么根据购买力平 价理论，汇率一定是 2 美元每 1 英磅。如果盛行市场汇率是 1.7 美元每英磅， 那么英磅就被称为低估通货，而美元则被称为高估通货。此理论假设这两种货币 将最终向 2：1 的关系变化。 购买力平价理论的主要不足在于其假设商品能被自由交易，并且不计关税、 配额和赋税等交易成本。另一个不足是它只适用于商品，却忽视了服务，而服务 恰恰可以有非常显著的价值差距的空间。另外，除了通货膨胀率和利息率差异之 外，还有其它若干个因素影响着汇率，比如: 经济数字发布/报告、资产市场以 及政局发展。在 20 世纪 90 年代之前，购买力平价理论缺少事实依据来证明其 有效性。90 年代之后，此理论似乎只适用于长周期（3－5 年）。在如此跨度的 周期中，价格最终向平价靠拢。 2.利率平价 (IRP) 利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值（贬值）必将被利率差异的变 动所抵销。如果美国利率高于日本利率，那么美元将对日元贬值，贬值幅度据防 止无风险套汇而定。未来汇率会在当日规定的远期汇率中被反映。在我们的例子 中，美元的远期汇率被看作贴水，因为以远期汇率购得的日元少于以即期汇率购 得的日元。日元则被视为升水。 外汇人博客 /云维水 外汇理财 20 世纪 90 年代之后，无证据表明利息平价说仍然有效。与此理论截然相 反，具有高利率的货币通常不但没有贬值，反而因对通货膨胀的远期抑制和身为 高效益货币而增值。 3.国际收支模式 此模式认为外汇汇率必须处于其平衡水平－－即能产生稳定经常帐户余额 的汇率。出现贸易赤字的国家，其外汇储备将会减少，并最终使其本国货币币值 降低（贬值）。便宜的货币使该国的商品在国际市场上更具价格优势，同时也使 进口产品变得更加昂贵。在一段调整期后，进口量被迫下降，出口量上升，从而 使贸易余额和货币向平衡状态稳定。 与购买力平价理论一样，国际收支模式主要侧重于贸易商品和服务，而忽视 了全球资本流动日趋重要的作用。换而言之，金钱不仅追逐商品和服务，而且从 更广义而言，追逐股票和债券等金融资产。此类资本流进入国际收支的资本帐户 项目，从而可平衡经常帐户中的赤字。资本流动的增加产生了资产市场模式。 4.资产市场模式(目前为止的最佳模式) 金融资产（股票和债券）贸易的迅速膨胀使分析家和交易商以新的视角来审 视货币。诸如增长率、通胀率和生产率等经济变量已不再是货币变动仅有的驱动 因素。源于跨国金融资产交易的外汇交易份额，已使由商品和服务贸易产生的货 币交易相形见绌。 资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格。因此，货币越 来越显示出其与资产市场，特别是股票间的密切关联。 5.美元和美国资产市场 1999 年夏，许多权威人士认定美元将对欧元贬值，理由是持续增长的美国 经常帐户赤字和华尔街的经济过热。此观点的理论基础是，非美国投资者将会从 美国股票和债券市场抽取资金，投入到经济状况更为健康的市场中去，从而大幅 压低美元币值。而这样的恐惧自 80 年代早期以来一直没有消散。当时，美国经 常帐户迅速增长至历史最高记录，占国内总产值（GDP）的 3.5%。 正如80