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寻找合理定价的成长性 ——国泰君安2014年中小盘投资策略 证券研究报告 2013年11月26 日 王稹（分析师） 孙金钜（分析师） 邮件： wangzhen@ sunjinju008191@ 电话： 021 021 证书编号： S0880511010043 S0880512080014 1 投资要点 中小盘的业绩增速是上涨的瓶颈  以创业板为代表的中小盘在2013年显著跑赢主板市场，但是对于其中大部分的股票，投 资者预期变化引起的估值提升而非企业利润增长才是导致上涨的主要原因。  我们认为 ，许多创业板公司通过并购或股权激励等方式，频繁制造能够引起短期对公司 价值进行重估的事件机会，导致理性投资者忽略中长期风险而积极参与短期投机，这种 状况在2014年仍然会持续。  只是我们倾向于，2014年的中小盘股票的股价增长需要更重视真实业绩提升，我们需要 提醒投资者的是，1 ）创业板整体估值水平已经达到历史高点，2 ）创业板企业制造事件 的能力大幅削弱，3 ）创业板利润率持续回落，收入增速也无法摆脱周期。 2014年关键词：合理定价的成长性  国泰君安策略团队判断14年整体市场利润水平缓步复苏。我们认为，市场将对基于真实 业绩增长能力的合理定价更加关注，中小盘策略由2012年的精选成长性、2013年的主题 挖掘转换成2014年的寻找合理定价的成长性。  在2013年的重点推荐基础上，我们更为重视个股自下而上表现出来的成长性如何同十八 届三中全会后的长期经济发展格局相契合。我们关注城镇化（世联地产），安全（启明 星辰），技术创新（华天科技），4G （中恒电气），产业升级（亚威股份），环境保护 受益（科斯伍德），服务外包（迪安诊断，博彦科技）等。 2 目录 中小盘的业绩增速是上涨的瓶颈 2014年关键词：合理定价的成长性 中小盘团队重点推荐 3 2013年小盘股的行情和业绩形成鲜明对比… 2013年小盘股的涨幅显著超越主板，但是利润增速上体现不出差异，甚至三季度 的利润增速还显著弱于主板。 中小盘股票的涨幅显著超越主板 但是累计利润同比增速却没有显著更高 100% 140 % 76% 100 52% 60 28% 20 4% -20 -20% -60