实际波动率指数.pdf

中证指数研究报告 实际波动率指数 目 录 一、波动率的概述 2 （一）何为波动率 2 （二）波动率的类型 2 （三）波动率的度量 2 二、实际波动率与VIX 指数区别 3 （一）VIX 指数 3 （二）实际波动率指数 4 三、实际波动率指数计算 4 （一）波动率序列 4 （二）小波分解 5 （三）非线性动力系统 6 （四）最大Lynapunov 指数计算 8 （五）实际波动率指数生成 10 四、结论 11 图表目录 图表 1 波动率度量方法 3 图表 2 实际波动率指数计算流程 4 图表 3 沪深300 波动率分解 6 图表 4 延迟时间确定 7 图表 5 最佳嵌入维数确定 8 图表 6 最大李雅普诺夫指数计算 10 图表 7 实际波动率指数表现 11 第 1 页 共 12 页 波动率是金融领域非常重要的变量，组合管理、资产定价、风险控制等都离不开对 波动率的准确度量。而且，波动率本身也具有重要的投资价值，如VIX 指数，不仅成为 全球投资者评估美国股票市场风险的主要依据之一，而且以VIX 指数为标的开发的期货 期权产品也广受市场的青睐。 一、波动率的概述 （一）何为波动率 一般来说，波动率是一个市场或一种证券表现在一段短时间内大幅上升或下跌的统 计性指标。通常波动率有多种定义，如标准差（Standard deviation ），价格平方差（Difference in prices squared ），收益平方（Return Squared ），价格偏差绝对值（Absolute value of the difference in prices ），收益绝对值（Absolute value of the returns ）。 （二）波动率的类型 通常，波动率可以分为以下四类： 1、实际波动率 实际波动率是指对有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随 机过程，实际波动率永远是一个未知数。 2 、历史波动率 历史波动率是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，它由标的资产市 场价格过去一段时间的历史数据反映。 3 、预测波动率 预测波动率是指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，并将其用于 期权定价模型，确定出期权的理论价值。因此，预测波动率是对期权进行理论定价时实 际使用的波动率。预测波动率并不等于历史波动率，前者是对实际波动率的理解和认识， 历史波动率往往是这种理论和认识的基础。 4 、隐含波动率 隐含波动率是期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识。由于期权定 价模型给出了期权价格与五个基本参数S , X ,r,T t , 之间的定量关系，通过前4 个基本 t  参数和期权的市场价格可以解出隐含波动率 。 （三）波动率的度量 波动率的度量方法，可分为参数法和非参数法两类：参数法是利用一定的参数模型 度量波动率，波动率变量是内嵌于模型内，如ARMA 、GARCH 和 SV 模型；非参数法 第 2 页 共 12 页 是利用日交易数据按一定的方法直接计算而得，如收益方差、日收益绝对值等。 近年来，度量波动率转向了利用高频率数据的非参数方法上。Andersen